央行加息将逐步影响钢材市场

    随着中国人民银行加息决定的突然公布，钢材市场大势环境又有了最新的变化。今年的市场价格走势受宏观环境变化的影响非常强烈，这在五月份已经明显表现，以往贸易商“两耳不闻宏观声，一心只赚贸易钱”的态度已不符合目前的市场环境。以前的老思路，老办法只有与时俱进，贸易商才能在目前剧烈变化的市场中生存下去。只有对宏观环境细微变化的深入研究，才能在目前的市场竞争中立于不败之地。
    一、 加息对钢材市场环境的影响
    背景：
    中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。
    同时，进一步放宽金融机构贷款利率浮动区间。金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变。以调整后的一年期贷款基准利率(5.58%)为例，城乡信用社可以在5.02-12.83%的区间内自主确定贷款利率。
    允许存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。存款利率不能上浮。
    本次加息有如下特点：
    1、 加27个基点，从绝对数量上看不高，但作为9年来首次加息，意义十分重要，表明中央终于采用市场化的手段平抑通涨。
    2、 对房贷的力度最小，表明央行仍怕加息对房地产业刺激过大，泡沫破灭的过猛。
    3、 贷款基本利率提升幅度小于存款基准利率提升幅度，但是贷款利率取消了浮动范围的上限，而存款利率只准向下浮动，不准向上浮动，提供了银行扩大利差的可能
    4、 3-5年期存款利率提升最大，分别达到72和81个基点，表明央行已经充分认识到由于通涨因素使得储蓄存款大量分流的严重性，力争能稳住存款分流过快。 一般来说，在发达的市场经济体制中，利率作为价格杠杆是宏观调控的最好工具。经济过热就提高利率，收紧银根；经济不景气就降低利率，放松银根。比如，美国近几年来一直让利率处于40多年来的低水平，就是希望以银行信贷的宽松来促进企业投资，增加个人的消费。但是整个经济形势一旦发生变化，利率的走势马上逆转。
    从政府的角度看，这次中国的宏观调控取得显著成效。但笔者认为，国内的固定资产投资过热、信贷过热，根源就在于中国金融市场没有合理的资金定价机制，资金的价格过低。如果仅以行政的指导来宏观调控，而不通过利率来调整信贷的供求关系，就会使金融市场有效的价格机制无法形成或扭曲，而且短期的调控效果也将为金融市场长期发展埋下更多的隐患。
    具体到钢材市场来看，目前的加息主要对市场各品种的价格走势能起到这样的影响：
    1) 影响市场的资金供给
    目前央行的加息决定其实是一个信号，表明中国将进入一个新的加息周期，加息将使钢铁贸易企业的融资成本加大，企业的资金周转将受到资金供给偏紧的制约，过去的钢材质押贷款就笔者所知已经受到严格的控制，已经从以前的贷款方和受贷方的双方协议变成的目前的贷款方和受贷方以及担保方的三方甚至四方协议，质押钢材在受监管的仓库中现在每月都要查验，以前常见的重复质押已经被确认诈骗行为，已经从“灰色”定性为“黑色”，钢材贸易企业的资金环境已经趋紧，但是相比五月钢市的恐慌气氛，贸易商的心态已经成熟，各个钢材贸易商的承受力已经明显增加，抗风险能力明显加大。这次央行加息的决定对钢材市场的资金供应是会有一定的影响，但是还是处于可以控制的范围内，不应该过分忧虑。
    2) 通过影响基建投资使得建筑钢材走势发生变化
    加息可抑制房地产泡沫。今年一到九月份，中国商品房销售价格上涨了百分之十三，这是自一九九六年以来最高的涨幅。房价的大幅上涨引起了中低收入阶层的不满，也引起高层重视。提高利率可以抑制房地产的投机性，对房地产泡沫的形成起到一定抑制作用。这次的加息决定和以往不同的是贷款利率上不封顶，这对资金需求及其庞大的基建和房地产项目来说无疑将加大项目成本，将促使投资方更多的考虑项目的投入产出比，加大投资结构调整力度，所以从中长期来看，由于项目投资的数量将会逐步减少，建筑钢材的需求将会受到抑制，长线产品的庞大产能和需求增幅减少的矛盾将会贯穿于今明两年的建筑钢材市场价格变化中，建筑钢材价格在今年大起大落的变化将不会出现，基本会处在一个平稳的价格区间内，建筑钢材贸易商在当前要作好打“持久战”的准备，随着利润的稀薄和资金周转的困难，必定有一大批中小贸易商大浪淘沙，退出市场。经过市场淘汰存留下的企业必定会作大作强。
    3) 通过加息的市场心理预期影响汇率市场，间接影响钢材主要是板材产品的进出口
    我国对外贸易发展态势良好。今年8月，我国出口高达514亿美元、进口469.1亿美元，实现顺差44.9亿美元，1～8月份累计贸易逆差缩小到9.5亿美元，并有望实现全年贸易顺差。此外，外商直接投资也保持了良好增长势头，1～8月累计实际利用外资435.59亿美元，同比增长18.77%。而6月30日以来到9月21日为止，美国联邦基金利率已经连续三次上调，从1%上升到1.75%。众所周知，联邦基金利率只是一种银行隔夜拆借利率，75个基本点的短期利率变动要逐步传导到美国中长期利率水平上，对美国经济的影响不可谓不大。众所周知，我国经济对于利率的敏感程度远远不如美国。完全有理由相信，配合信贷管制放松策略性提高利率25～100个基本点，不会引起宏观经济出现任何下滑。今年我国外汇储备重新猛涨，截至8月份，外汇储备已经累计高达4961.69亿元，比年初上涨929.18亿美元，超出去年外汇注资数额一倍以上。勿庸置疑，如不引起注意，今年我国外汇储备完全可能超过2003年，成为有史以来增加最多的年份。由于我国仍然实行强制结售汇制度，一旦再次出现经济过热，巨额外汇占款势必会给货币政策操作带来不必要麻烦。事实上，我国汇率水平多年来一直保持在1美元兑换8.28元人民币的水平，向市场传递的是一种不反应供求关系的僵硬价格信号。目前从国际国内方面分析，中国的人民币汇率升高的可能性在逐步加大，在央行升息的当天，国际各大的金属期货市场无一例外的出现下滑的势头，主要是国际金属市场对国内升息收紧银根直接将影响到中国对金属的消费，无疑例外的，钢材消费的增幅也将受到一定的抑制。
    如果央行在下一步的宏观调控措施中选择汇率升值的话，由于人民币升值，使得外盘报价降低，无疑将使目前的外盘偏高的局面改变，而且，由于汇率升值后，内盘出口的竞争力将降低，这样来看，国内钢材市场对汇率升值的反映将是激烈的，国内板材市场资源供给将大大增加，而板材消费的热情将趋于理智。就拿热卷和中板来说，因为国内目前的中板和热卷出口量很大，就算目前暂时没有进行汇率改变的话，但是大家看淡后市的心理预期已经存在，也会影响市场价格，所以这两个品种的后市压力将会很大，从近期这两个品种的市场走势已经可以证明这一点。
    二、 后加息时代的钢材后市预测
    从当前的温和加息手段来看，折射出这样的一个信号，中国将逐步进入到一个加息时代，所以在以前经济相对过热时期形成的钢材经营操作思路也要与时俱进，针对目前的钢材各个品种来看，以线材螺纹钢为主的建筑钢材将步入一个价格回归价值的过程，以往的暴利将一去不复返，基本的市场价格将以成本加上30－50元/吨的计算公式来计算。而中板和热卷等价格高于价值的产品存在阴跌的可能，近期这两个品种的市场足以反映市场的心理预期，但是由于原油，运费等钢性成本的上升，价格也不会急速下滑，将保持相对稳定的回归。就冷轧来说，是目前市场利润最高的产品，加息对进出口的影响是逐渐显现的，目前国内外冷轧产品价差过大，这次加息将成为国内外冷轧产品价格开始接轨的一个的契机，冷轧产品的市场价格在今年年底到明年年初将出现下跌，可能跌势还不小。关于镀锌和彩涂的市场价格走势也将呈现一个逐渐回落的态势，但是波幅不会很大。