近期投资反弹和钢价上涨分析

    一、近期宏观经济运行中出现的新情况
    目前，以投资和货币供给为代表的宏观经济变量同比增速出现较大幅度的回落。但7月以来经济运行中出现了两个与宏观调控总体态势不一致的现象：
    一是城镇固定资产投资当月同比增速触底后开始反弹。城镇固定资产投资当月同比增速在5月份达到 18.3%的前期低点后，继6月份小幅回升至22.7%，7月份达到了31.2%，较上个月上升8.5个百分点。
    二是以钢铁为代表的生产资料价格也出现了明显反弹。7月钢材价格较上月上升2.1%，较上年同期上升 18%；水泥价格较上月上升4.7%， 较上年同期上升 11.6%；有色金属价格较上月上升0.9%，较上年同期上升28.7%。特别是螺纹钢和线材价格升幅最大，分别较上月上升2.8%和6.3%，较上年同期上升18.9%和23.5%。7月底达到3700元吨的水平。同样，热轧和冷轧钢板也出现了大幅上涨。以四个主流市场的热轧价格为例，涨幅均达到500元／吨以上。
    二、投资与钢材价格反弹的原因分析
    1.投资反弹的主要动力是中央投资和房地产投资的回升。7月当月中央投资达到26.3%，较上月上升21.2个百分点；房地产投资22.8%，较上月上升2个百分点。
    2.国内外综合因素促成了钢价的再次快速上涨。经验表明，每年的7、8月份往往是我国钢铁业的淡季。但是今年7月以来却出现“淡季不淡”的现象。其主要原因：
    一是缺电和行业整顿使得钢材供给能力下降。今夏电力紧缺状况严重。钢铁这样的高耗电行业是限电的主要对象。部分钢铁生产企业受的影响较大。加上铁矿石、焦碳、电力价格上涨，部分小企业成本上升，不得不停产，使钢材供给受到影响。另一个因素是，有关部门重拳打击“地条钢”初见成效。到目前为止，已查处“地条钢”企业1856家，窝点662个，炼钢、轧钢生产设备2268台 ?套?，遏制了大批“地条钢”进入市场的状况。这在提高钢铁质量和规范市场的同时，一定程度上造成了短期内钢铁供给的下降。
    二是钢铁需求依然旺盛。从中长期看，建筑、机械制造、汽车、造船、铁道、家电、集装箱、石油等八大行业所消费钢材占钢材总消费的80%以上。上半年，八大行业增长强劲，其中，金属切削机床产量增加32%，包装机械增加35.8%，民用钢质船舶增加96.4%，发电设备增加99.9%，家用空调器增加34.9%，汽车增加 26.9%，房屋开工面积增加27.1%。这些行业的高增长趋势，成为钢材需求中长期看好的重要支撑。
    近期钢铁的需求主要来自建筑工程和房地产业等领域，当前一些房地产开发商正在抓紧施工进程，争取赶在本轮房地产景气回落之前，把在建住宅建筑尽快竣工出售，回笼资金。因此，建筑钢材需求量明显增加。
    三是国内外市场钢价的差异带动了国内价的走高。由于全球市场需求旺盛、美元贬值以及原料成本增长等原因，今年初以来国外市场钢铁价格稳步上涨，一些产品价格涨幅最高达100%，出现了国外价明显高于国内价的现象，平均高出约400—500元／吨。价差使得我国厂商更倾向于增加钢材出口，6月份出口达109万吨，同比增长 62.9%。在出口需求上升的拉动下，国内钢价开始向国外市场水平靠拢。
    四是运输瓶颈加剧了钢价上涨压力。7、8月份，煤炭、粮食、化肥的运输量较大，90%的运力用于保证重点物资运输，钢材运输很难排上号，运输瓶颈显著制约了钢材的跨区流通，加剧了钢材供不应求的状况。公路本来存在运力不足、运费高的问题。6月20日公路限超载以来，钢材公路运费进一步上升。若“限超载”措施到位，上海至温州的运费将由150元／吨上升至600元／吨。运费的大幅提高对钢价产生上涨压力。
    五是成本上升推动钢价上涨。铁矿石、废钢、生铁、焦碳等是钢铁生产的主要原材料和燃料，其价格变动对钢铁生产成本影响很大。目前钢价上涨带动了钢铁原材料和燃料价格的上涨，反过来，成本的上升又进一步推动了钢价的上涨。8月初，生铁2250元／吨，铁矿石620元／吨，废钢2270元／吨，分别比5月份上涨了580元／吨、120元／吨和580元／吨。涨幅分别为34.7%、24%和34.3%。
    六是经销商行为放大了钢价的短期波动。经销商销售钢材量占钢材总销量60%以上，经销商行为对价格具有重要影响。二季度钢价下跌时，出现厂商和经销商恐慌性抛售钢材现象，加剧了价格的下跌。6月下旬以来，部分地方又出现经销商囤积居奇和钢厂联手哄抬钢材价格的现象。如大规格普通螺纹钢的市场价格在5月下旬已逐步回归到3000元／吨左右的平稳运行的价位，但部分钢厂和经销商在6月下旬大幅提价，致使一周内攀升到了3380元／吨的高位。
    3.需求反弹、电力和煤炭供应紧张是水泥、有色金属价格上涨的主要原因。
    三、政策建议
    1.巩固宏观调控成果必须抓紧投资体制改革的后续工作。经济本身就是波浪式运行，投资尤其如此。因此，不能期望投资一下子就稳定在某个水平上，其实现过程必然是一个在波动中逐渐趋近的过程。何况1—7月城镇累计投资增长31.1%，与去年同期基本持平。另一方面行政手段调控经济，见效快、力度明显，但因主要不是通过改变市场主体的成本收益比来影响投资决策，意味着市场主体依然存在投资的内在冲动。一旦调控政策有所松动，在利润动机的驱使下投资项目继续上马是市场主体必然的选择。据统计，投资项目清理整顿中，在建和已建项目中不合法的仅占4—5%，其中，只有5%的项目是真正要停止的，而绝大多数项目只是暂停建设、限期整顿。这意味着大多数项目只需补办相关手续后仍要上马。因此反弹压力仍是很大。
    目前，公布了投资体制改革的原则和需政府核准的投资项目目录，涉及13大类、67个领域。但各领域情况千差万别，核准目录尚不具备可操作性。因此有关部门应尽快在土地与资源利用、环保与安全等方面制定具体的可操作的核准细则。这项工作未到位之前，行政手段还不能一下子完全取消，应在制定核准细则过程中，制定一项，放开一项。但制定工作要由国务院布置，必须限期完成。
    2.针对上述钢铁价格上涨的原因分析，分别研究、采取相应的对策措施，缓解供需差额的压力。
    3.择机小幅提高利率。随着对投资项目核准细则工作的深入，或者说随着对物价影响力较大的相关领域投资项目核准细则的出台，若投资与生产资料价格仍出现攀升现象，应马上采取小幅升息政策。因为小幅升息不会对经济活动的实际成本产生很大的负面影响，但是会对市场形成升息周期预期，引导市场主体相应调整未来的投资计划。而美联储已连续两次升息，大大减轻了人民币升值压力，放大了我国利率政策的调整空间。(国务院发展研究中心金融研究所)