Mysteel宏观周报：6月PPI企稳传递积极信号 标普下调2020年全球GDP预期

一、国内宏观：6月PMI企稳新增社会融资规模超预期

（一）6月CPI温和上涨 PPI企稳

6月份，CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，结束了此前连续4个月的回落局面。PPI同比下降3%，降幅比上月收窄0.7个百分点，年内首次回升；PPI环比由5月下降0.4%转为上涨0.4%，时隔4个月再现正增长,PPI企稳态势确立。

点评：CPI轻微反弹主要是受猪肉和蔬菜价格略有上涨影响，属于短期扰动。下半年预计CPI在猪肉价格涨幅快速回落和需求相对不足的压制下，将快速回落。6月PPI同比跌幅收窄，优于预期。6月国际大宗商品价格延续了5月的回升态势，石油价格持续上行，有色金属价格全面上涨，带动国内基础工业产品价格回升；加上复工复产形势良好，工业品下游复苏，基建需求推动水泥、钢材价格上涨。预计后期疫情对工业的影响进一步消退，未来PPI跌幅收窄是大概率事件。

（二）M2同比增11.1% 新增社融超预期

央行最新公布的数据显示，6月M2同比增长11.1%，预期11.2%；6月新增人民币贷款1.81万亿元，前值1.48万亿元；6月份社会融资规模增量为3.43万亿元，比上年同期多8099亿元。

点评：6月社融增量超出市场预期，高增达到3.43万亿，同比多增8056.7亿元，虽然仍延续了3月份以来的同比多增趋势，但相较于3-5月月均1.7万亿的增量仍然有明显放缓。6月M1增速回落0.3个百分点至6.5%，M2同比增速则持平于11.15%， M2较快增长仍收到社融和信贷扩张下货币乘数回升的支撑，值得关注的是6月随着股市的上涨和房地产销售的升温，居民部门的存款同比多增1万亿，是金融机构整体存款同比多增的唯一支撑。

展望下半年，银行信贷和企业债券的支撑均面临边际减弱的压力。信贷方面，前期信贷投放过快叠加下半年企业和个人周转性信贷需求消退，近期央行也要求金融机构“把握好信贷投放节奏，与市场主体实际需求保持一致”；近期债券市场利率上行也会使得企业通过债券市场融资边际减少；同时，针对信托、结构性存款的监管也将对社融高增形成一定压制。综合来看，除了支撑上半年社融高增的政府债券在下半年仍有延续性以外，银行信贷和企业债券融资的减弱将拖累社融扩张边际收敛。

（三）新一批超万亿专项债额度已下达

日前，财政部已向省级财政部门下达新一批地方新增专项债额度。此前在5月下旬，全国人大批准2020年新增地方政府专项债务限额为3.75万亿元。扣除提前下达的2.29万亿额度及补充中小银行资本金的2000亿额度，本次下达的额度为1.26万亿。

点评：从发行来看，截至6月末，各地已组织发行专项债券22313亿元，完成提前批额度的97.4%。其中，今年5月新增专项债发行规模为9980亿，创出历史新高。未来一段时间，专项债券作为中央宏观调控政策“组合拳”的必选项之一，将起到为经济发展“提质增效”的作用。

（四）我国外汇储备规模三连升

国家外汇管理局公布的最新数据显示，截至今年6月末，我国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元。我国外汇储备规模已连续第三个月上升。

点评：6月，我国外汇市场供求总体保持平衡。受新冠肺炎疫情仍在全球流行、主要国家货币及财政刺激政策等因素影响，国际金融市场上美元指数小幅下跌，主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

二、国际宏观：澳洲联储维持利率不变，标普下调2020年全球GDP预期至萎缩3.8%

（一）澳洲联储维持利率不变

7月7日，澳洲联储公布7月利率决议，宣布维持现金利率和3年期国债收益率目标在0.25%不变。

点评：澳洲联储表示，将采取一切必要措施来确保债市继续运转、实现收益率目标。在CPI稳定达到目标前不会加息，将尽可能长地保持宽松的做法。如果需要的话，准备扩大债券购买规模。在实现目标的过程中出现进展前，收益率目标将保持不变。

（二）标普下调2020年全球GDP预期至萎缩3.8%

标普下调2020年全球GDP预期至萎缩3.8%，之前预计会萎缩2.4%。

点评：标普认为，变化主要反映出以印度为首的新兴市场受到更深和更长时间的打击。标普认为全球经济将在2021年至2023年出现“合理的强劲反弹”，全球平均增长率料超过4%，但此次大流行料导致永久性的产出损失。

三、大类资产：国际能源署上调石油需求预期，三金价失守1800关口

（一）原油市场：国际能源署上调石油需求预期

油价周五（7月10日）收盘上涨：美国WTI原油8月期货收涨93美分，报40.55美元/桶，涨幅2.3%；布伦特原油9月期货收涨89美分，报43.24美元/桶，涨幅2.1%。

点评：国际能源署(IEA)在其报告中将今年的日均需求预期上调了约40万桶，至9,210万桶，因为它断定第二季度的需求降幅并不像最初认为的那样严重。IEA目前预计，2020年原油日需求量将下降790万桶，2021年将回升530万桶。

（二）外汇市场：美元指数继续收跌

美元本周继续收跌，连续第三周录得周K的阴线，且为一个月来最大单周百分比跌幅，周中最低跌至96.23，刷新6月11日以来新低。

点评：美元兑大多数G-10货币下跌，并连续第二周走低，本周下跌0.51%，创下一个月来最大的单周跌幅。虽然美国和欧元区的经济正在复苏，但是没有人会认为经济很快就会恢复正常。目前，第二波疫情、美国总统和国会选举、英国退欧以及全球贸易复苏等都存在太多不确定性。

（三）股票市场：三大股指全线上涨

7月10日收盘，道琼斯工业指数上涨369.21点，至26,075.30点，涨幅1.4%；标普500指数上涨了1%，或32.99点，至3,185.04点；受亚马逊（Amazon）和Netflix的推动，纳斯达克综合指数上涨69.69点，涨幅0.6%，收于10,617.44点，创下收盘新高。

点评：有关新冠疫苗研发取得进展的消息增加了经济复苏的希望，而科技股本周走势强劲，推动美股周五（7月10日）收盘上涨。

（四）债券市场：美债收益率反弹

10年期美国国债收益率上涨2.8个基点，至0.633%，而周四收于4月24日以来的最低水平。而30年期国债收益率上涨1.8个基点至1.326%，将周跌幅收窄至10.5个基点，创下一个月来的最大跌幅。债券价格与收益率成反比。

点评：美国公债收益率反弹，因对美国冠状病毒病例上升影响的担忧暂时消退，促使投资者买入股市，而非债券。但长期收益率在本周下跌，原因是面对疫情的持续蔓延，投资者下调了增长预期。

（五）黄金市场：金价失守1800关口

7月10日，金价盘中下跌，失守1800关口，但周线累计上涨1.3%以上，连续第五周收涨。金价周三涨至每盎司1818.02美元，创下2011年9月以来的最高水平。

点评：黄金回调就是入场的点位，这或为下一步上涨积累动能。历史数据表明，7-8月黄金的季节性投资需求会大幅上涨，同时近段时间的大幅上涨为黄金积聚了大量人气，资本流入的势头很有可能会持续到8月末。从黄金和股市的相对表现，7-8月是一个转折点，股市会在这段时期由盛转衰，黄金则将加速上行。

四、下周要点：中国将公布二季度GDP等经济数据

（一）中国将公布二季度GDP、固定资产投资、工业增加值

时间：周四（7月16日）

点评：二季度和上半年经济数据近日将公布。分析人士认为，生产继续回升，基建投资和消费继续改善，二季度GDP增速有望转正。内需改善为经济稳步上行提供动力，逆周期调节政策持续发力，推动经济加速修复，为资本市场发展提供更加坚实的基本面支撑。

工业增加值增速可能小幅加快。6月，六大发电集团日均耗煤量同比增速处于正值区间，环比增速略微收窄，高炉开工率保持在70%以上高位运行，接近去年同期水平。

零售增速可能继续回升。6月1日至6月18日全国快递业务量同比增长49%，比5月增速41.1%进一步加快。机构预计，6月零售同比增速料回升至-1%左右。

固定资产投资可能进一步改善。5月基建投资增速已升至两年多高位，房地产投资增速接近疫情发生前水平。机构预计，6月固定资产投资增速料在2%左右。