截止27日，5月钢价走出反弹后小幅回落的运行态势，钢材综合价格指数比上月底上涨193。分品种看，螺纹钢价格指数上涨150，热轧价格指数上涨238，冷轧价格指数上涨269；62%进口铁矿石美元指数上涨12，焦炭价格指数上涨72，废钢价格指数上涨156，反弹略超预期。展望6月钢铁市场，有阶段性反弹空间，但可能会呈现“上有顶、下有底”的偏强运行态势。
今年以来，在新冠疫情等因素影响下，无论是金融市场，还是商品市场，交易情绪都受到很大的影响。笔者在5月上旬讲到一个观点，未来市场或将呈现三部曲：
第一阶段是悲观情绪修复带动价格适度回归。这个阶段的运行特点是：一是有需求支撑的部分区域、部分品种修复到节前价格水平。在5月下旬杭州会议上，笔者讲到建筑材的悲观情绪修复到位。5月20日全国螺纹钢价格指数3815.43（略高于年初的高点3809.14和春节前的3795.42）。二是一些价格超跌类的品种，如冷轧、热轧等，则难以修复到节前的水平，但也会有超跌反弹的表现，笔者在4月底报告里特别提到冷轧的反弹，目前看主要钢材品种里，冷轧是反弹幅度最大的（指数上涨269）。
自5月下旬来，市场开启第二阶段的运行态势：基本面回归带动价格合理定位。这个阶段的特点，就是紧盯基本面的变化来判断价格走势。
从供给看，6月虽有阶段性增长空间，但受唐山环保管控影响会小幅回落。从长流程看，247家高炉企业日均铁水产量已达到243.24万吨的历史最高水平。另据钢联的调查，6月底之前，有21座高炉计划复产，这些高炉的日均生铁产能为6.63万吨；其中河北10座，东北三省5座。另有14座高炉的复产情况待定，仍需进一步追踪。另外通过对45家没有停复产的钢厂（位于河北、天津、山西、山东、江苏、安徽、四川、湖北、浙江等地）进行抽样调研，有13家钢厂表示还会继续提产，主要通过提高块矿、球团的用量来实现，也有钢厂表示会通过添加面包铁、热压块等方式。具体量方面，按主要产钢省份初步测算，仍有约1-1.5%左右的提产空间；推算这部分的量在6月份可能增加日均2.19万吨生铁产量。理论上样本钢厂6月底之前仍有日均8.82万吨的生铁产能增量。从目前了解的情况看，6月份的生铁产量还将大概率继续增加，推测247家样本钢厂的生铁增量可能在5万吨左右（调查组认为或将达到7.49万吨）。从短流程看，钢联调查的102家短流程企业开工率和产能利用率分别达到73.63%和63.04%，均已接近历史高位水平，增量空间非常有限，或仅有2-3万吨的水平。不过，5月30日唐山市发布了《唐山市6月份空气质量强化保障方案》，据估算或影响铁水产量150~200万吨。当然，供给释放还要看行业利润的变化，尤其是废钢价格走势变化。结合历史5、6月产量规律变化以及今年的特点，整体上判断今年6月的钢材供给在少一天的情况下，绝对量环比5月或有小幅回落。
从需求看，6月还将维持较高的消费水平，环比5月略有回落。继续看好6月需求的原因主要来自于：一是基建的存量需求同比增加，这从8大建筑央企的2019年订单增量可以看出；二是疫情冲击延迟的需求在6月还将赶工释放，比如雄安新区建设；三是对冲经济下行的政策带来的增量需求逐步释放，比如一些新基建，随着两会召开结束，一些政策将逐步落地；四是房建进一步好转，前4月施工面积增速已达到2.5%的增长，而4月新开工面积增速已显著收窄至-1.3%的水平，估计5月转正，6月进一步好转，地产用钢需求会有小幅回升；五是汽车用钢需求回升。4月汽车行业利润同比增长29.5%，5月、6月理论上还会维持增长态势，这会刺激汽车产量回升，再加上前期的原材料库存消化已基本差不多，补库周期逐步开启了。影响需求的因素：一是梅雨季节的到来，会不时影响建筑材的需求；二是海外存量需求减少大于新增订单需求。整体上看6月需求乐观看能维持5月水平，但大概率是会略有回落，板材的弹性表现或将好于建筑材。
从库存看，6月虽可能有增有减，但全月或有150万吨左右的下降空间，库存已进入安全边际，支撑当前价格甚至有反弹空间。如何看待这个库存变化以及库存水平，对6月价格走势是有着至关重要的影响。今年春节以来，库存同比大增一直是压着价格的最主要因素。3月12日当周达到最高的1543万吨，截止5月底，钢联统计样本库存还有2160万吨，同比高出596万吨。去年6月库存增了近50万吨，如果今年6月能降150万吨，6月底库存同比或将缩小到增加400万吨左右的水平。如果考虑到今年流动性的表现，5月28日，1月、3月和6月隔夜拆借利率分别降到1.412、1.43、1.525的近年最低水平，库存蓄水池的功能也完全可以放大。所以，目前的库存已经降到相对安全边际，到了6月底可能更加安全。尽管我们注意到钢厂的库存出现了拐点，只要社会库存继续维持下降态势，市场的压力就在持续减轻，或者说市场在进一步改善中。而5月底钢价普遍比去年同期要低300~500元，从这个角度看，还是有一定反弹空间。
从成本上看，部分原燃材料还有上涨空间，钢材成本会出现阶段性上升100~200，对钢价也是一个支撑。进口铁矿在多因素影响下短期有望突破100美元的大关，焦炭也会顺利实现第三轮涨价，开启第四轮提价，焦煤或许也会出现止跌反弹，废钢调整空间不大。
总之，6月钢铁市场随着基本面的进一步回归，钢价表现有望从预期回归到现实中来，不同区域、部分品种还有进一步反弹空间，库存相对低的地方要强于库存相对高的地方，冷热轧板材价格弹性相对强于螺线。而两会政策的落地对商品金融市场形成支撑甚至带动反弹。不过市场还是面临海外疫情的压力，整体上可能在一个区间内偏强运行。
具体操作上，一是建议钢厂采用灵活的生产策略；二是建议贸易商针对不同的区域和品种采取区别化的经营策略；三是积极用期货、期权工具对冲经营波动不确定性风险。
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