核心观点：随着国内疫情防治工作接近尾声，全国的生产经营活动在4月逐步恢复正常。工业生产、投资和消费1-4月的同比降幅均有明显收窄。其中，在信贷和财政的支持下，基建、房地产发力，起到了托底经济的作用。另外4月汽车行业回暖较为明显，对工业生产和社会零售也起到了托底的作用。展望5、6月份，汽车行业的回暖略显乏力，持续性仍有待观察，基建、房地产仍将是托底经济的主要工具。整体经济有望继续回暖，二季度GDP或将转正。
一、工业生产降幅继续收窄
工业生产降幅继续收窄。4月，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，上月为下降1.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长2.27%。1-4月份，规模以上工业增加值同比下降4.9%，降幅继续收窄。根据统计局的数据，截至4月24日，84.6%的规模以上企业已达到正常生产水平一半以上，较4月初上升4.1个百分点；60.8%的企业达到正常生产水平八成以上，较4月初上升9.6个百分点。
图1：工业增加值走势
数据来源：国家统计局，MRI
分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长0.3%，增速比上月回落3.9个百分点；制造业增长5.0%，上月为下降1.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%，上月为下降1.6%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长6.9%，汽车制造业由上月的-22.4%回升至5.8%，汽车行业生产回暖明显。
二、固投降幅明显收窄，三大领域投资降幅均收窄
固投降幅继续收窄。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）136824亿元，同比下降10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。其中，民间固定资产投资77365亿元，下降13.3%，降幅收窄5.5个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长6.19%。
图2：固定资产投资走势
数据来源：国家统计局，MRI
三大领域投资降幅均不同程度收窄。1-4月份，基础设施投资同比下降11.8%，降幅比1-3月收窄7.9个百分点，而当月增速已回升至4.8%。1-4月专项债发行额达到1.2万亿元，其中投向基建的比例高达85%，而5月提前下达的新增限额更是增加1万亿至2.3万亿元，接近19年全年专项债发行额。政府对于基建的支持力度可见一斑。制造业投资下降18.8%，降幅比1-3月收窄6.4个百分点。其中，装备制造业、消费品制造业投资降幅分别收窄7.2个和4.7个百分点。房地产开发投资下降3.3%，降幅比1-3月收窄4.4个百分点。
图3：三大领域投资走势
数据来源：国家统计局，MRI
随着稳投资政策的加速发力，投资新开工项目特别是大项目增加较多。4月份，新开工项目（不含房地产开发项目，以下同）22693个，比3月份增加10695个；其中亿元以上新开工项目5614个，比3月份增加2660个，比上年同期增加1509个。1-4月份，新开工项目计划总投资增长1.1%，实现由负转正，这反映了投资活动稳步向好。在投资项目建设加快的带动下，主要工程机械开工率和开工时间均较往年同期提高较多。同时工程机械产品产量快速增大，4月份，挖掘、铲土运输机械和混凝土机械产量分别增长40.8%和40.7%。
三、消费市场有所转好
社零降幅大幅收窄。4月份，社会消费品零售总额28178亿元，同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降8.3%。随着国内疫情防控形势持续好转，企业复商复市进程加快，居民生活秩序稳定有序恢复，特别是在多项促消费政策的带动下，市场销售进一步好转，新兴消费势头良好，市场活跃度有所增强。
图4：社会消费品零售总额走势
数据来源：国家统计局，MRI
四、新增社融同比大增，M2创三年新高
新增社融同比大增。4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。其中实体贷款和企业债券分别同比多增7506亿元和5066亿元，为新增社融多增的主要来源。同时外币贷款、非标融资同比也多增1000多亿元。
图5：2015年以来的社会融资量变化
数据来源：中国人民银行，MRI
信贷继续增加投放，M2增速再创17年以来新高。4月M2同比上升1个百分点至11.1%，创17年以来新高，M1同比回升0.5个百分点至5.5%，是18年7月以来最高水平。随着国内企业复工水平的不断回升，前提投放的信贷将流入实体企业，有助于国内经济的全面恢复。
图6：2016年以来的货币供应变化
数据来源：中国人民银行，MRI
五、CPI同比增速继续回落，PPI同比降幅扩大
CPI同比增速继续回落。4月CPI同比上涨3.3%,较3月份继续回落。其中，食品价格上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，猪肉价格上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点，随着生猪产能加快恢复，猪肉供给持续增加，价格继续下降。非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.2%和2.0%，交通和通信、衣着、居住价格分别下降4.9%、0.4%和0.3%。
图7：居民消费价格走势
数据来源：国家统计局，MRI
PPI同比降幅扩大。4月PPI下降3.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点。其中，生产资料价格下降4.5%，降幅扩大2.1个百分点；生活资料价格上涨0.9%，涨幅回落0.3个百分点。主要行业价格降幅均有所扩大。其中，石油和天然气开采业价格下降51.4%，扩大29.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降19.8%，扩大9.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降7.3%，扩大3.4个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降6.0%，扩大2.5个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降5.4%，扩大1.8个百分点。
图8：工业生产者出厂价格走势
数据来源：国家统计局，MRI
资讯编辑：陆子渊 021-26093386 资讯监督：孔德群 021-26093124 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
