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Mysteel参考丨浅析低利润运行下的焦炭市场

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概述:回顾近几年焦企吨焦盈利状况,有高点也有低谷。自黑色产业链开始供给侧改革,整体产业链利润攀升,2018年11月焦炭利润达到历史高点,部分地区吨焦盈利超过800元/吨。盛极而衰,巅峰过后的焦炭盈利能力迅速下滑,2019年全年焦炭平均盈利130元/吨,较2018年平均盈利回落超250元。目前焦企盈利再次逼近成本线,后续焦炭市场将如何演绎?企业是否会持续亏损经营?本文将作简要分析。

一、焦炭市场运行现状

2019年焦炭市场可以说是高开低走,价格重心呈现震荡下移趋势,2019年焦价综合指数收于1863.2元/吨,较年初下调253.5元/吨,跌幅12%;全年焦价低点出现于11月底,指数报1759.7元/吨,而2019年最高值也就是2019年开局价格指数报2116.7元/吨,跌幅357元/吨,自此焦价开始反弹。

图1:全国焦炭综合价格指数(单位:元/吨)

数据来源:钢联数据

看完2019年焦炭走势,重点阐述下目前的一个焦炭现状。截止2020年3月9日,Mysteel最新公布的全国焦炭综合价格指数1791.3元/吨,开局与去年相似,前高后低,稳中偏弱。始于2019年年底的焦价反弹,其涨势一直延伸至2020年1月中旬,此时干湿熄焦炭出现分化,涨完150元/吨的湿熄焦涨价动力已不足,但干熄焦由于市场需求较好,另涨了30元/吨,涨幅180元/吨,干湿熄价差再次拉大。此后临近春节,市场交投热度降低,焦价进入稳定运行通道;而节后由于新冠疫情影响,运输严重受限,整个产业链采购销售双双受阻,直至2月中后旬运输陆续恢复正常,在此期间由于前期钢厂春节补库,原料相对充足,整个焦炭市场持稳运行,虽有提涨之声,但缺乏实质落地成交订单。随着焦炭运输的恢复,下游钢厂库存快速升高,从图2可以看出,当前钢厂库存数已接近历史高点;另外由于疫情影响终端工地复工进度,导致下游钢材需求减弱,成材积压严重,部分钢厂出现高炉限产情况,供需开始出现失衡,焦炭再次陷入下行通道。至3月10日,焦炭已下调3轮合计150元/吨,个别地区跌幅200元/吨,目前来看焦价下调幅度基本已超过节前焦炭涨幅,且市场悲观情绪依旧,预计后期仍有下调空间,但接近成本线的现实,难以再出现较大的降幅空间。

图2:110家钢厂焦炭库存(单位:万吨)

数据来源:钢联数据

二、焦企炼焦成本分析

首先看下近年来的成本变化趋势,截止3月5日的Mysteel调研数据,焦企炼焦成本1626元/吨(吨焦成本),2月中旬焦煤有过一波上涨趋势,造成春节受成本走上了一个小高峰,与今年低点相差30元左右。再来看下往年的的成本走势,2018年的就不再赘述,2018年煤价在政策稳、长协稳的背景下,整体波动较大,导致全年成本同步表现出高位震荡的趋势。回顾2019年,成本随煤价变化,去年国内大矿长协价格持续平稳,地销煤价在震荡行情中趋弱运行,年初主焦煤价格突破近三年新高后一路下行,三四季度更是连续创下三年来价格新低。据Mysteel数据统计,2019年年初成本最高达到了1781元/吨,而后成本一直下降,最低数据出现在年底,当时数据1600元/吨,年内成本差超过180元/吨。究其原因,2019年焦煤产量创新高,国内市场供应宽松,另外下半年进口煤价大幅下跌,国内外焦煤价差逐渐扩大,进口焦煤优势表现突出,最为明显的就是进口数量,在通关受限的前提下进口量仍能有个明显增幅,国内供应宽松,加上进口焦煤冲击,共同造成煤价下调。此外焦企盈利走低,出于转移成本压力的考量,焦企采购也需要更低价的焦煤资源。

从图3中也可看出,今年煤价已经出现过反弹,2月煤价率先迎来短暂的“春天”,截止3月10日,炼焦煤综合价格指数1140.5元。疫情影响煤矿、洗煤厂复工,供应减少,同时下游需求相对较高,而焦企在运输受限下,被动消耗自身库存,随着2月运输逐渐正常,出现了短暂的需求爆发期。进口方面,澳煤基本正常,但疫情爆发后,2月份蒙方关闭通关口岸,进口量骤降。国产煤供应相对低迷,进口遇阻这些都推动着煤价上涨,炼焦成本压力上升。进入3月,焦炭连续降价,焦企盈利严重受压,高成本下的焦企难以正常经营,加上三月煤企复产进度加快,煤炭产量明显提升,焦煤紧缺问题得到缓解,月初煤价开始松动,3月5号调研的炼焦成本较高点已经下调了近20元。

至今日,一季度已基本结束,但市场悲观情绪仍在蔓延,终端钢材库存压力,焦企亏损压力,这些必将继续往上游转移,焦企或会控制原料采购及库存减缓成本压力,另外焦价持续下调,焦企大概率也会减产以求价格反弹,需求下行。关闭的蒙方通关口岸,随着疫情的缓解,后期也将陆续恢复正常通关,进口将成为新的供应增量。只要供应能够恢复正常,这样后期原料端仍能继续让利。

3:炼焦成本与煤价走势(单位:元/吨)

数据来源:钢联数据

三、焦钢企业盈利情况一览

就目前的焦价下调而言,除了自身焦炭市场供需出现失衡的原因外,也因钢厂利润低于同期值(从图4中可以看出),部分钢厂甚至达到亏损,钢厂出于降本增效的考虑只能压缩原料价格,其中焦炭首当其冲,焦炭在炼铁中的成本大幅回落。当然压价手段也是通过改变市场供需现状,部分钢厂出于对当前市场的判断,进行了不同程度的高炉检修,下游焦炭需求减少,加深焦炭市场供需失衡的情况,以达到原料降价的目的。

4螺纹钢毛利(单位:元/吨)

数据来源:钢联数据

再来说下焦企的盈利情况,3月5日Mysteel调研的全国吨焦盈利情况,其中全国平均吨焦盈利77.97元,山西准一级焦平均盈利65.86元,山东准一级焦平均盈利118.32元,内蒙二级焦平均盈利31.4元,河北准一级焦平均盈利115.39元。这个盈利状况是焦价普遍降幅在100元的基础上调研计算得来的,也就是说至3月10日最新的利润结果还要再减30-50元。

另外再说下企业开工和盈利的关系,通过对比焦企吨焦盈利状况和实际产能利用率发现,如果刨除一切外在因素,仅利润影响的话,焦企的实际平均盈利结果要到成本线以下才会因盈利问题开始减产。从图5中可以看出几次吨焦盈利出现负数情况时,焦企开工均出现较大幅度的下降,其余几次焦企产能利用率断崖式下降均是其他因素,以2019年10月和2020年1月这两次焦企开工出现较大降幅月份为例,这两次全是因节假日而减产(国庆和春节),其中今年1月份的降幅还因春节期间的运输采购受限,多家焦企部分煤种紧缺而被动限产。当然,焦企吨焦盈利较高时,对自身的生产积极性有极大的拉动作用。所以当焦企的焦炭仍有盈利时,若无外部因素影响,市场焦炭供应很难出现下降的可能。此刻在焦价已有150元降幅的基础上,市场仍有50-100元/吨的降幅预期,当降幅达到200元甚至超过时,焦企盈利低于成本,也就是说必有焦企进行减产,高供应格局将会改变。除此之外,一旦焦价降至冰点,利润归零时,贸易商将陆续进场抄底,中间需求会率先恢复。

5:焦企产能利用率与吨焦盈利对比(单位:元/吨)

数据来源:钢联数据

四、结语

煤焦“寒冬” 已至,但也不必过于悲观,此次产业链利润全线下滑,主要在于疫情的影响,下游需求迟迟没有兑现,终端压力最终往上游传导的结果,但需求只是迟到,终会到来。而且随着国内疫情的逐渐解除,下游需求也确实在逐步释放中,本应在三四月份到来的市场爆发期只是延后,加上焦企盈利已经接近成本线,继续下调的焦价,后续可能会带来焦炭减量,市场反弹在即。目前焦企已至亏损边缘,继续降价的空间有限,无需对未来预期失去信心,但是还须谨防海外疫情上升引发的全球性大宗商品价格下跌。“冬天快要过去了,春天还会远吗”。


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综合 长材 扁平材
综合指数
长材指数
扁平材指数
品种 日期 指数 周环比
综合指数 03-28 137.43 -0.85
长材指数 03-28 152.63 -0.9
扁平材指数 03-28 122.9 -0.79
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 03-22 58.83 +42.59
热卷情绪 03-22 46.83 +11.07
冷卷情绪 03-22 44.38 +15.48
数据来源:钢联数据免费下载

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