1.PE期货市场走势回顾
图1：PE期货行情走势图
1月中旬以来PE石化开工负荷处于历史高位，而下游需求逐步减弱，现货供应压力渐显，期货L2005合约从7500附近跌至7250附近。。
现货供需基本面分析
1.石化扩能利空逐步兑现
表1 2019年国内PE扩能统计
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企业名称 |
装置类型 |
产能（万吨/年） |
投产时间 |
|
久泰能源 |
全密度 |
30 |
2019年5月 |
|
中安联合（煤化） |
全密度 |
35 |
2019年7月 |
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宁夏宝丰二期 |
全密度 |
30 |
2019年9月 |
|
恒力石化 |
HDPE |
40 |
计划2019年12月 |
|
青海大美煤业 |
全密度 |
30 |
计划2020年上半年 |
|
浙江石化 |
HDPE/全密度 |
30/45 |
计划2019年12月 |
|
中科炼化 |
HDPE/LDPE |
30/10 |
计划2020年一季度 |
|
辽宁宝来化工 |
LLDPE/HDPE |
45/35 |
计划2020年一季度 |
2019年国内石化计划扩能210万吨左右，久泰能源、中安联合、宁夏宝丰二期满负荷运行，浙江石化2020年1月下旬投产试车，目前开工负荷偏低，恒力石化计划1月底投产，中科炼化及宝来石化计划2020年一季度投产。
2.石化供应压力不容忽视
10月下旬开始国内石化大修装置减少，开工负荷上升逐步上升，目前石化在产产能在1900万吨左右，检修产能减少至30万吨左右，石化开工负荷上涨至98.5%附近，当前多数检修装置是非计划性检修，持续时间不长，预计后期石化供应压力偏大。
国2 内PE开工负荷走势图
当前检修装置多数计划11月下旬开车，预计12月份石化供应压力逐步显现。
表2 国内PE检修装置统计
|
石化名称 |
生产装置 |
产能(万吨/年) |
检修计划 |
|
兰州石化 |
老HDPE |
8.5 |
1月2日停车，开车时间待定 |
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燕山石化 |
新LDPE |
18 |
1月16日停车，开车时间待定 |
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宁夏宝丰 |
全密度 |
30 |
1月12日停车，1月18日开车 |
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茂名石化 |
LDPE 1# |
11 |
1月2日停车，开车时间待定 |
3.进口成本下降
PE线性美金主流报850-870，折算成人民币在7250—7450，市场主流报7300—7550，进口盈利窗空间以及与期货套利空间缩窄，进口买盘吸引力下降。
图3 PE进口成本分析
1季度国外检修装置较多，其中东南亚及中东地区涉及检修产能在150万吨左右，另外中东地区炼厂集中检修，也会导致PE供应量减少，预计1季度PE进口低于2019年同期水平。
4.春节假期后石化降库压力加大
1月份石化聚烯烃维持降库存操作，目前在57万吨左右，处于历史偏低水平，不过现货市场价格同样处于历史偏低水平，说明石化库存虽然下降明显，但是并未被国下游有效消化，预计社会库存较多。目前石化开工负荷处于历史高位，产能基数高于去年同期，而元宵节前下游需求难以放量，预计春节假期后1—2周内石化降库压力较大。
图4 国内石化聚烯烃库存走势
5.石化出厂价上涨动力减弱
图5 国内PE石化成本及利润走势图
PE成本下降至7800附近，石化出厂价在7300—7400，倒挂450左右，国际油价重心下移，导致利润亏损缩窄，不过石化高产能高开工，春节假期石化大概率累库，石化降库压力大，出厂价仍有回调风险。
总结
春节前物流减少导致市场新增流通货源下降，市场预期一季度进口低于去年同期，不过石化装置开工负荷处于历史高位，1月份部分新增产能投产，元宵节前下游需求偏弱，春节假期石化大概率累库，现货供需预期偏利空，2005合约维持逢高空，元宵节后下游需求放量，叠加国外一季度及国内石化二季度集中检修，2005合约可逢低做多。
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