2018年的焦炭市场无疑是焦炭利润最好的一年，在各项环保政策的驱动下，不断冲击近年的焦炭价格高点。进入2019年，春节前后由于钢厂限产、需求减弱的驱动下，焦炭价格逐步走弱，累跌3轮共300元/吨，直至4月中旬需求端开始转好，焦炭价格反弹，但反弹周期较长，整整持续将近两个月才累涨300元/吨，到6月中下旬后，由于钢材价格的大幅下跌，焦炭又迅速回跌3轮，进入7月后，焦炭供、需相对平稳，保持稳定状态直至下旬，由于需求良好、山西二青会召开等因素，焦炭又占据议价主导权，上涨状态持续至8月下旬，累涨200元/吨，在二青会结束后，山西地区焦企开始复产，供应回升、钢材走弱钢厂利润低位，焦炭又快速下调200元/吨。从前三个季度我们可以看出，焦炭价格涨跌累计3次左右，上涨周期较长、支撑不够强力，转到下跌行情时又快速跌至利润低位，整体看来焦炭处在相对被动状态，需求变化仍是主导因素，那么四季度焦炭市场又将如何演绎？能否出现主动因素带动焦炭回涨？下面我将从供应、需求、库存以及产能淘汰等因素展望四季度焦炭市场。
一、面临采暖季限产下的供应端
图1：全国独立焦企焦炉产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
首先我们来看下供应端开工率状况，前三季度相比，2019年限产政策相对宽松，整体开工率要高于2018年，供应支撑必然也弱于2018年焦炭市场。年内环比来看，在7月下旬山西地区环保检查增多，9月初华北个别地区环保要求增大，供应端开工出现相对明显下滑，但仍在较高水平，相比2018年蓝天保卫战大范围限产，2019年并未出现大范围限产政策，环保组驻厂增多，但多为短时影响，使得2019年前三季度开工整体处在相对高位。
再来看下供暖季限产状况，2018年暖季限产相比2017年采暖季明显宽松，不再执行“一刀切”，目标改为汾渭平原细颗粒物（PM2.5）平均浓度整体的下滑，对于焦企来说实行一厂一策，限产方式更为灵活、更为人性化，2019年来看，一厂一策的方式大概率将继续执行，且将每家焦企的分类更加细化，根据每家焦企的环保设备状况进行A、B、C分级，预计今年采暖季限产影响或将不弱于2018年，需重点关注分级限产要求和监管力度，这或将对四季度焦炭市场有一定支撑作用，截止至9月27日，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率66.83%，日均产量59.77，国庆节前限产要求多在10月3日左右解除。
二、依旧占据核心位置的需求端
从需求端来看最主要的就是钢厂高炉开工率和钢厂利润，这两点在四季度来看都有不确定因素，采暖季限产同时对钢厂高炉也有限制，而四季度无疑是黑色市场的传统淡季，需求来看，焦炭第四季度不容乐观，截止至9月27日， Mysteel统计全国110家钢厂样本：焦炭库存456.75，平均可用天数16.28天，国庆节后焦钢复产或将给焦炭带来一次机会。
回顾前三季度需求变化，从唐山今年《6月份大气污染防治强化管控措施实施方案》、《7月份唐山全市大气污染防治管控方案》等钢厂限产方案不难看出，今年环保在钢厂上的关注度较高，且钢厂落实力度也相对到位，这也使得焦炭始终处在相对被动状态。今年来看，采暖季钢厂限产方案也将大概率按照2018年一厂一策来落实，同时钢厂也是按照A、B、C分级要求限产，但需要关注的是，2019-2020年河北地区需要搬迁的钢厂数量较多，相对来看，政策对于搬迁钢厂更为宽松，预计2019年钢厂采暖季限产状况相比2018年不会继续加剧。
而钢厂利润方面，在8月份焦炭市场行情中，由于下游钢材的大幅下跌，使得钢厂利润缩减至今年低位，也使得焦炭承压转弱。而第四季度是传统淡季，钢材价格不容乐观，若四季度钢材出现偏弱行情，这也将制约原料端焦炭价格，若钢材价格有回升可能性，这也将给予焦炭上涨机会。
图2：全国钢厂高炉产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
图3：上海HRB400，8mm盘螺价格汇总（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
三、焦炭库存与利润状况
今年焦企焦炭库存整体处在较低水平，低库存使得焦企在行情变动时更为主动，这也使得焦企更主动
去保持低库存状态。值得关注的是，今年港口焦炭库存长期处在较高水平，且突破近年来高点，主要集中在日照港、青岛港两港，中间环节的高库存，无疑给焦炭行情变动存了一个不稳定因素，但从今年前三季度的表现来看，港口中有很大一部分库存流动性较差，也使得港口高库存常态化，截止至9月27日，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存89.34，港口焦炭库存：天津港36，连云港7.7，日照港160，青岛港250，总库存453.7。
焦化利润方面，2019年焦企盈利明显不如2018年，整体利润区间在0-300元/吨区间内波动，每当焦化利润打压至盈亏边界，在焦炭成本、利润支撑下，焦炭便止跌，伺机等待反弹，因此四季度来看，有原料端焦煤支撑，即使再出现走弱行情，下行的空间也相对有限，截止至9月27日， Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利90.53元。
图4：全国独立焦企焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图5：港口焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
四、关键因素：产能淘汰
产能淘汰将是四季度的重点关注因素之一，自2018年开始，产能置换、淘汰被拉到风口浪尖，而市场最为重要的区域山西、河北、山东，在2019年也有陆续焦化产能退出，山西、山东更是推出2019年去产能计划，其中山西计划2019年淘汰4.3米及以下且运行寿命超过10年的焦炉，淘汰焦化产能1000万吨以上，山东更是推出了详细到每厂的去产能方案，提出2019年压减产能1686万吨，相比之下，山东去产能关注度更高，一旦落实必将造成区域性供应缺口，四季度需重点关注。
表1：Mysteel全国焦化产能统计（单位：亿吨）
|
总产能 |
钢厂焦化 |
独立焦化 |
干熄焦 |
湿熄焦 |
炭化室高度 |
产能 |
占比% |
|
5.49 |
1.85 |
3.64 |
1.96 |
3.53 |
热回收 |
0.12 |
2.19% |
|
4.3米 |
2.45 |
44.63% |
|||||
|
5.5米 |
1.46 |
26.59% |
|||||
|
6米以上 |
1.46 |
26.59% |
数据来源：钢联数据
五、总结
短期来看国庆节后焦钢均有复产趋势，或许给焦炭带来一次反弹机会，整体来看，第四季度焦炭市场仍将是震荡行情，四季度为传统淡季，整体市场需求相对较弱状态，预计焦炭市场四季度整体震荡偏弱可能性较大，焦钢企业采暖季限产落实状况、钢材价格状况以及去产能落实状况，均有支撑焦炭上涨的可能性。
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