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Mysteel参考丨2019年唐山钢坯贸易新格局

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Mysteel调研统计的全国主流钢坯外销企业样本78家数据显示,2019年1-6月全国累计外销钢坯约1930万吨,同比降2.53%;2019年上半年价格均值约3485元/吨,同比2018年下跌2.7%;2019年1-5月份钢坯利润均值504元/吨,同比减少258元/吨;2019年1-6月理论计算下游调坯螺纹钢、145带钢、角钢日均盈利分别为50元/吨、80元/吨,60元/吨,而二季度乃至现在不乏利润倒挂存在。以上诸多半年度钢坯相关数据都在指向同一个问题:在供应减少的趋势下,钢坯上下游利润反而受到冲击(如图1)。在此背景下,钢坯市场又有哪些新变化来应对价格风险以及利润风险?本文主要通过贸易环节应对风险形成的市场新格局进行概述。

图1 :2015-2019年唐山钢坯供需及均价变化(单位:万吨、元/吨)

数据来源:钢联数据

一、贸易环节:传统贸易—托盘业务—准现货交易衍变过程

传统贸易通过现货即期价格低买高卖的方法利用“轮库”或“无库存”方式,根据自身对市场的预判以及信息不对等、价格不透明的市场先决条件赚取额外利润。通过这一方式可以说在钢坯贸易前中期贸易环节完成了资本以及财富积累,但随着信息流、价格透明度的不断提升以及外部金融市场不确定性、宏观及环保政策突发性,传统贸易赚取价差的机会逐渐减少,价格波动加剧风险在市场交易中逐渐凸显,传统贸易商利润持续受到压榨,目前不乏钢坯贸易商更换贸易品种的存在,比如从钢坯贸易转向辅料、带钢、建筑材等。

托盘业务实际上属于传统贸易的一个业务分支,但有局限性。首先托盘企业必须有资金实力及信誉保证。比如,A企业具备软硬实力,B企业不具备资金实力, C企业具备B企业需要的坯料资源,B企业给付A企业订金,并支付利息,利用A企业资金实现与C贸易过程,最后B企业按照托盘合同向A付清余款。整个贸易过程中,A企业保证了资金的流动性并产生收益,而B企业需要承担市场价格风险并给付利息,C企业完成库存轮转。贸易三方最大收益者无疑是托盘企业。

2018年第四季度,随着环保限产对价格的支撑提前透支,钢坯价格急转直下,累计跌幅910元/吨,钢坯贸易商高度承压。在此情况下,因钢坯同样是螺纹钢的生产原料,影响二者价格走势的宏观因素基本相同,从历史数据看,钢坯现货价格与螺纹钢价格走势也高度相关,如图2所示。期现结合的操作方式日渐活跃,通过钢坯—螺纹钢主力合约的套保方案,来规避价格波动的风险,并由此衍生出钢坯准现货交易(即期货订单)。2019年在轧钢厂调坯以直发资源为主,现货按需的市场氛围下,因期货订单低保证金、零利息以及可交货可平单的灵活性,此模式基本已经普及到国企、外企、大、中、小散商户。

图2 :唐山钢坯价格指数与大宗钢材价格指数走势

数据来源:钢联数据

期货订单目前点价做基差属主流,在现货价格上按市场预期做空,订单一般以1-30/1-60/1-90天为主,当然也存在半年乃至1年的期货订单(远期定价以协商为主)。以钢坯即期现货价格3550为例,目前市场1-30天3500,1-60天3450,1-90天3400左右。期现定价价差以1-30天为例,因市场预期及盘面走势变化,也处于动态调整,自春节开工以来,期现价差呈逐渐扩大趋势:20-30-40-50。期货订单的存在,降低了库存风险,一定程度上释放了资金流,有限的资金可以获得最大利用率。另外除国企等特别要求必须进行货物交割的企业外,合同到期一般可以选择交货或者平单。平单不存在货权问题,一般出现在市场超预期的情况,在合同期内,市场因突发宏观、环保等基本面影响,价格走势及盘面转向或加剧,可选择提前平单,或者按合同剩余天数重新定价转售。基本上在这一贸易环节理论上涉及企业可多家,尤其是放单企业基本是一对多,中间平单合同轮转又涉及新的企业。此交易模式因保证金低、零利息、操作灵活、库存压力小等优点在钢坯贸易的舞台上风生水起,但也存在货源质量、企业信誉度、市场无序等缺点。

唐山钢坯市场准现货交易—期货订单的兴起,一方面由于金融衍生品对市场影响力支撑,另一方面也由于传统贸易利润持续收缩,资金压力持续增大,应该说是偶然中的必然。随着期货订单在唐山市场竞争日益白热化,随之又在期货订单基础上产生了两种贸易方式:含权贸易、调期交易。

含权贸易作为一种场外衍生品结构化组合在现货市场的运用方式,核心是管理价格风险,能够根据风险偏好和市场判断设计更加精确、定制化的结算价格,优势包括;低于现货价格买入远期交割的货物或高于现货价格卖出远期交割的货物;货物买卖中,均可得到额外补助;不存在额外费用。如表1所示,以7-9月价格为例简单分析,买入9月1500吨钢坯期货,7-9月均匀发货,每月500吨。此模式适用于对7-9月价格区间预判在3440-3510元/吨之间,或者7-9月价格低于3440元/吨概率较低,当然也同样适用于若价格反向上行,愿意放弃大幅上涨的利益,接受跟市场对比70的下浮。相对于主流的远期订单固定价涨多少赚多少,跌多少亏多少而言,此模式风险在于价格跌破3440元/吨,但在市场与预判相悖上行的情况下也减少了盈利空间。当然签订合同约定价格需在RB主力合约浮动范围内有效。

表1 :2019/6/17半年远期销售报价

2019/6/17半年远期销售报价

标的

结算期

结算价格

Mysteel方坯150*150*12米Q235唐山贸易商现货出库价格

7月最后5个交易日

均价<3510,3440;均价≥3510,均价-70

8月最后5个交易日

9月最后5个交易日

10月最后5个交易日

均价<3410,3310;均价≥3410,均价-100

11月最后5个交易日

12月最后5个交易日

数据来源:钢联数据、嘉吉金属

调期交易日照大商中心8月1日新上市的钢坯准现货交易模式,相对于市场主流的期货订单而言,具备平台增信、资金监管等优点,旨在建立期货订单交易的市场秩序。但个人认为由于钢坯库存体量问题(历年唐山钢坯仓储库存高点100-150万吨,低点20-30万吨左右),价格容易受到资本市场掣肘。

钢坯含权及调期的准现货交易模式由期货订单新近衍生而来,尚有待市场考验,在此不做详细说明。

二、下游调坯轧钢企业风险、生产管理任重道远

在钢铁行业供给侧改革成效下,低价电炉坯(非电弧炉)的逐渐消失在很大程度上制约了下游调坯轧钢企业生产利润;在国家环保重任下,钢铁行业超低排放改造,下游调坯轧材企业煤改气也在很大程度上提升了轧制成本(煤改气后轧制成本上升100元/吨左右)。另外据Mysteel不完全统计,2019年预期新增轧线或约11条,主要流向热卷居多,影响钢坯日外销量约6万吨;不考虑投产日期及日常检修调配,预计2019年唐山整体日均供应量或在4万左右,同比减少约1.3万吨。

在环保常态化下,坯料资源或长期面临供需不对称的局面,下游调坯轧钢企业产销两端同时面临压力。尤其是二季度以来,调坯轧材企业不乏利润倒挂,而轧钢企业传统的应对策略包括:低价备坯,在生产上获取料-材价差;降低产能利用率,通过材的减量带动价格的回暖;延迟销售,在时间上获取成材价差等。在诸多解决方案中,多随行就市并无明显价格风险管理预案,生产管理预案,既浪费产能也并不能在本质上解决利润风险,尤其是唐山地区调坯品种体量最大的型钢品种。当然目前也存在通过产能租赁、代轧服务、并入全流程等方式降低风险,但轧钢企业独立性不能保证。调坯轧钢企业电弧炉产能新增是方向,但取决于国家政策。如何既能保证企业独立性,又能保证企业利润,轧钢企业应该说任重道远,资金环节、物流环节、贸易环节、生产环节等方面有待优化升级。

时代在进步,钢坯贸易关系也在悄然发生变化。如何在信息流时代,价格动荡的背景下,有效的利用金融衍生品进行精准的市场预判进而获得收益最大化,仍是每个钢坯相关从业者的重要课题。

本文选自2019年第10期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊,每月10日出版,旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来电获取最新电子版。联系电话:021-26093397,联系人:费小姐。


资讯编辑:费斐 021-26093397
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综合指数
长材指数
扁平材指数
品种 日期 指数 周环比
综合指数 03-28 137.43 -0.85
长材指数 03-28 152.63 -0.9
扁平材指数 03-28 122.9 -0.79
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 03-22 58.83 +42.59
热卷情绪 03-22 46.83 +11.07
冷卷情绪 03-22 44.38 +15.48
数据来源:钢联数据免费下载

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