焦炭经过2018年巅峰之年后，焦市走向下坡，年后价格可谓是一波三折。春节过后，河北钢厂限产，焦炭需求大减，价格连跌3轮，4月初价格到达焦化厂底线，价格开始回温。此时钢厂陆续复产，焦炭供需格局改变，另外5月生态环境部发文披露山西焦企水污染问题，焦企即将限产一度成为当时热点，焦炭看涨情绪高涨，5月焦价成功上涨300元/吨。进入6月，钢价大幅下调，钢厂利润严重压缩，再难接受原材料价格上涨，同时唐山钢厂再次陷入限产风波，焦炭供需失衡，焦价走低，市场情绪转弱。目前焦炭已跌破3轮，累计300元/吨，重回今年低点。而后续焦炭如何演绎，三季度能否重回巅峰？笔者将从以下因素做出详细解读。
一、焦炭供应情况
首先看一下Mysteel最新调研的焦化厂开工数据，截止7月5日，Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率80.66%。可以看出当前焦企开工已处于一个相对高位，供应端焦炭充足。年后至今，焦企开工总体呈现上升趋势，上半年经历了一波限产证伪的过程，即使在4月初焦炭价格达到今年低点焦化厂开工也未出现明显下降。
图1：焦炉产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
全国焦炭产量数据也证明了这一点，国家统计局数据显示，2019年1-5月全国焦炭产量累计19249.3万吨，同比上升8.59%。图2直观表现出今年上半年月度焦炭产量一直处于一个上升通道，5月达到年内新高4016.3万吨，同比增加9.16%。高开工高产量抑制了今年焦炭市场行情，也是直接导致上半年焦炭运行趋势呈现疲软的重要原因。
图2：全国焦炭产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
今年环保对焦企开工的影响小于去年，5月初生态环境部公开发文披露山西环保问题，山西省焦化产业调整优化力度不够，焦化产能“越调越多”，污染治理避难就易，焦炉无组织排放、熄焦水超标等问题十分突出。文章一出，市场迅速表现出山西焦化即将限产的行情，主产地焦企顺势提涨焦炭价格，市场信心大涨。但实际调研数据显示，开工并未受到明显影响。虽然上半年环保对焦企开工影响有限，但是依然对焦企开工起着抑制作用。
此外需要看到三季度影响焦企开工的两个重要变量，一是山西8月即将召开的二青会，二是建国70周年大庆。二者均使焦企开工有着较大的限产预期，即使到目前尚未真正影响到企业的生产状况，但市场相信随着时间临近，焦企开工必然下滑，焦炭供应有望减量。而且此时相对高位的焦企开工率也使得焦企已无继续向上突破的空间，相反却能容纳较高的减产力度。
二、焦炭需求情况
回顾一二季度钢厂焦炭需求情况，从Mysteel调研的全国高炉开工可以看出，自4月供暖季结束，高炉开始复产，今年5月恢复至年内开工高点。5月底，为进一步持续改善全市环境空气质量，确保完成年度大气污染防治目标任务，唐山市政府发布《6月份大气污染防洽强化管控措施实施方案》。进入6月中旬之后，唐山市政府再次有一系列举措：其中包括自本月11日起，唐山市生态办约谈部分未落实减排管控企业，要求严格执行限产停产；之后唐山市政府于16日发布《关于唐山市进一步强化6月份下半月大气污染防治管控措施的通知》，在严格执行《6月份大气污染防洽强化管控措施实施方案》的基础上，进一步加强限产減排措施。6月23日，唐山市政府发布了《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》,要求企业在8月1日之前实行更加严厉的限产措施，其中钢铁企业烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产。高炉开工应声下降，焦炭也同步掀起下降序幕。
7月1日唐山市政府印发了《7月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知，在《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》的基础上，对其中部分钢企放宽停限产的要求。另外建国70周年大庆同样也是影响河北高炉生产的重要变量，目前的大范围限产在笔者看来也是对10月大庆的铺垫。
不过也要注意到限产不及预期同时也是钢厂面临的问题，长期执行具有困难性，后期高炉开工有望上升，不过短期高炉限产仍是焦钢博弈的主要矛盾，预计三季度焦炭需求前期或将继续小幅下降，但中后期能够保持稳中小幅上升。
图3：高炉产能利用率（单位：%）
数据来源：钢联数据
三、焦炭库存情况
Mysteel最新调研数据显示，截止7月5日，100家独立焦企样本焦炭库存46.11万吨，110家钢厂样本焦炭库存460.43万吨，主要港口焦炭库存454.1万吨，全环节焦炭库存960.64万吨，同比大幅增加23.21%。今年以来，港口库存激增，6月一度突破近几年来的高点，其中主要表现在日照和董家口两港。高库存在情绪上压制了一二季度焦炭价格的上涨，但经过半年时间发现，前期积累的大量库存其实缺乏流动性，高库存可能会在后期成为常态。观察焦炭库存结构可以发现，焦化厂库存较低，中下游累库增速放缓，甚至有降库迹象，焦企挺价动力逐渐增强。
图4：全环节焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
图5：上中下游焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
四、利润驱动
受焦炭价格影响，今年上半年焦化整体利润下移，焦企平均利润在0-300元之间波动。焦企利润3月初至低点价格开始反弹，但受下游钢厂利润压制，6月钢厂盈利受损，部分钢厂甚至一度陷入亏损，下游开始打压双焦价格。配合着当时的高炉限产，焦价迅速回落，截止7月9日，焦炭价格已降300元/吨，焦企利润接近盈亏平衡。而此时下游需求依旧偏弱，钢厂打压力度仍在，焦价有继续下调风险，而此时焦煤继续让利空间有限，若焦炭价格跌至4轮以上，焦化将出现减产驱动，后期焦价或将出现报复性反弹。
随着原材料价格下调，成材价格上升，钢厂利润较前期已有明显恢复，在条件允许前提下，钢厂采购会以积极为主。三季度是钢材需求传统旺月，预计钢厂利润将会进一步上升，这样有一定机会从侧面带动原材料价格上涨。
图6：焦炭吨焦盈利情况（单位：元/吨、%）
数据来源：钢联数据
五、产能退出
自2018年始，市场便开始传出焦炭去产能的消息，4.3米焦炉退出、“以钢定焦”之类消息一直在市场不断流出。Mysteel针对国内在生产焦化企业调查统计，截止到2018年底，全国常规性焦炉及热回收焦炉在产产能合计约5.49亿吨，其中钢厂焦化产能达1.85亿吨占比33.7%，干熄焦比例仍然较低且大多存在于钢厂焦化当中，4.3米焦炉占比高达44.63%。
表1：Mysteel全国在产焦化企业产能统计
|
总产能 |
钢厂焦化 |
独立焦化 |
干熄焦 |
湿熄焦 |
炭化室高度 |
产能 |
占比 |
|
5.49 |
1.85 |
3.64 |
1.96 |
3.53 |
热回收 |
0.12 |
2.19% |
|
4.3米 |
2.45 |
44.63% |
|||||
|
5.5米 |
1.46 |
26.59% |
|||||
|
6米以上 |
1.46 |
26.59% |
数据来源：钢联数据
目前山西、河北、山东今年均有产能退出任务，其中山西2019年全省淘汰4.3米及以下且运行寿命超过10年的焦炉，2019年淘汰焦化产能1000万吨以上，山东省发布《控制煤炭消费总量指导意见》，提出2019年压减焦化产能1031万吨，明确传输通道城市2019年底前淘汰炭化室高度小于5.5米焦炉及热回收焦炉。此前笔者曾写文预测过产能退出方案将和秋冬季重点行业错峰生产同步进行，也就是四季度开始执行，但前期会有一定时间给相关企业调整生产方案。一旦开始严格执行产能退出方案，必然会对焦炭供需格局造成影响，短期的焦炭供应短缺难以避免。部分采购周期较长钢厂必将在三季度提前补库提高厂内库存，拓展新的采购渠道。
六、结论
当前高炉限产依旧是焦钢博弈的主要矛盾，供需略显失衡，焦炭行情偏弱。展望三季度焦炭市场，重点在于焦钢双方环保限产间的博弈，价格市场将偏向于冲击较深一方。同时从焦炭供需情况出发，结合利润和产能变化，三季度焦炭需求上升，供应将会相对偏紧，焦炭价格可能会走出震荡上行趋势。
本文选自2019年第8期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，每月10日出版，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来电获取最新电子版。联系电话：021-26093397，联系人：费小姐。
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