概述：自2016年供给侧改革以来，国内双焦市场呈现大幅波动态势，焦炭价格涨跌幅均在650-700元/吨，波动幅度较大，而受发改委要求稳定煤价作用影响，炼焦煤波动幅度较窄。然而自2018年下半年开始钢材市场持续偏弱下行，环保宽松及高利润下焦化企业焦炉产能利用率持续走高影响，焦炭供应加大，供需矛盾突出，焦炭价格大幅下跌，焦价波动与钢价关联度愈发紧密。故2019年下半年应当密切关注钢市走势及环保政策等因素对双焦市场的影响，将对双焦价格走势起到决定性作用。
一、近三年双焦市场重大政策汇总
表1：焦煤焦炭市场重大政策
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时间 |
政策规划 |
核心摘要 |
影响 |
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2015年12月 |
三去一补 |
去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板 |
煤矿供给侧改革基调确定 |
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2016年3月 |
国发（2016）7 |
严控新增、退出落后及兼并重组煤矿等 |
执行276个工作日政策 |
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2016年9月 |
公路运输新政规定 |
加强超限运输车辆行驶公路管理 |
治理超载导致汽运紧张 |
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2016年9-11月 |
发改委煤炭供需座谈会 |
释放先进产能恢复330个工作日组织生产 |
释放煤炭产量，改善供需矛盾 |
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2017年4月 |
发改委发布 |
解除276制度，恢复330个工作日制度 |
煤炭供应量上升 |
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2017年7月 |
港口运输新政 |
产地至下水煤焦运输及成本上升 |
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2017年7月 |
煤炭进口政策 |
二类港口禁止进口，一类港口延长通关时间 |
煤炭进口量减少 |
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2017年10-11月 |
采暖季限产 |
2+26城市高炉及焦炉减产限产 |
高炉减产50%，焦化30-50% |
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2018年4-11月 |
非采暖季限产 |
在3月16日至11月14日期间实施错峰限产 |
基础限产10%-15%，其余动态限产 |
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2018年4月 |
进口煤限制禁止政策 |
自4月1日起港口进口煤限制及禁止政策重启 |
一类口岸限制，二类口岸禁止 |
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2018年5月 |
徐州焦化产业机构调整 |
2018年底外购煤炭独立焦企一律停产退出 |
徐州焦化暂时全停 |
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2018年6月 |
环保“回头看” |
焦化企业普遍减产10-20% |
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2018.8.20-2020年 |
蓝天保卫战三年计划 |
改善大气污染及环境质量 |
焦钢、企业环保限产常态化 |
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2019年1月 |
进口煤限制重新开启 |
针对澳洲煤炭执行限制进口 |
澳洲煤炭进口量减少 |
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2019年4-9月份 |
环保常态化 |
二三季度大气污染防治差别化管控、错峰生产 |
钢铁焦化等行业减限产 |
二、供给侧改革以来双焦价格、库存及进口煤运行回顾
自2016年以来，在煤炭276政策、采暖季焦钢减限产、铁路及公路运输和进口煤限制禁止等多重供给侧改革影响下，国内双焦价格呈现暴涨局面，焦炭价格涨跌幅均在650-700元/吨，波动幅度较大且较快，2018年焦炭价格指数突破2500元/吨以上高位。而受发改委要求稳定煤价作用影响，以山西焦煤集团为主的国内炼焦煤大矿率先提出未来一定时间内对炼焦煤铁路及长协价格保持不变，炼焦煤波动幅度较窄，尤其是国有大矿，炼焦煤挂牌价格波动明显小于焦炭，但市场炼焦煤价格波动幅度较大，近年来炼焦煤价格整体在1450-1750元/吨幅度内波动。
自2019年年初以来，受钢价弱势下跌及环保宽松焦企生产积极影响，焦炭供应压力增加，焦价跟随钢价下跌明显，而炼焦煤价格受前两年“压迫”影响，价格整体表现较为坚挺，抗跌性较强。
图1：Mysteel双焦价格指数
数据来源：钢联数据
从图2可以看出，受焦炭价格大幅上涨影响，焦炭在钢坯生产中的成本占比大幅上涨，从2015年年底最低点15%上升至2018年的35%。然而近半年来受钢价大幅下跌影响，焦炭成本占比回落至27%左右。
图2：焦炭在钢坯生产成本中占比情况（单位：元/吨，%）
数据来源：钢联数据
2017年，钢厂利润创造高位，吨钢利润最高达2000元/吨以上，钢厂生产积极性高，同时为寻求增加吨钢产量及降低吨钢成本，钢厂烧结矿入炉品味有较明显上升，从2015年底75%左右上升至77%左右，近1-2年一直维持较高水平。
图3：钢厂烧结矿入炉品味及配比情况（单位：%）
数据来源：钢联数据
自2016年以来，从煤矿减产炼焦煤供应紧张，到2+26城市采暖季焦化企业减产30-50%，再到2018年常规化减限产，致2016-2018年期间焦化企业焦炉产能利用率呈现大幅波动局面，2018年逐步趋缓，且环保趋于宽松，对焦化生产影响有限，同时在焦化高利润驱动下，2019年焦化企业生产持续保持高位运行。
图4：分规模焦化产能利用率情况（单位：%）
数据来源：钢联数据
在焦化企业高利润驱动下，焦化企业生产保持高位，然而受制于偏弱的钢材市场及主要地区采暖季限产和非采暖季错峰生产等，焦化企业销售压力加大，年初以来焦化企业焦炭库存持续上升至高位水平。随着4月份环保影响逐步退却，钢厂生产逐步恢复，对焦炭需求逐步回升，焦企销售好转，焦炭价格持续上涨，焦化厂内库存大幅回落。
图5：分规模焦化焦炭库存情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
2016年焦炭在供给侧改革条件下，炼焦煤供应短缺、环保以及钢厂产能利用率大幅回升等综合因素导致焦炭供应大幅下降，钢厂焦炭采购难度愈演愈烈，厂内库存创近几年低位水平。2017-2018年整体情况趋于缓解，钢厂库存回升明显，并保持正常充足水平。同时，进入2019年在焦企持续高开工、钢厂高炉开工下降及钢价大跌情况下，市场上焦炭供应整体较为宽松，钢厂多按需采购，话语权大幅上升。近期焦炭价格持续上涨三轮，钢厂采购相对谨慎，库存保持合理水平，焦价持续上涨受阻。
图6：钢厂焦炭库存及平均可用天数情况（单位：万吨、天）
数据来源：钢联数据
结合港口库存与焦炭价格走势以及焦化厂内库存情况来看，处于高度相关性。当焦炭市场情绪发生转变，焦化厂内库存与港口库存呈现联动效应。焦炭市场情绪好转，焦化厂内库存下降，港口库存增加；焦炭市场情绪低迷，焦化厂内库存上升，港口库存减少。然而，在当前焦化高开工，钢厂开工一般，钢厂厂内焦炭库存保持正常充足以及出口形势欠佳等因素影响下，港口库存将呈现高位常态化格局。
图7：主要港口焦炭库存及总库存变化情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
据Mysteel统计全国100家独立焦化企业炼焦煤库存情况来看，相较于焦炭而言，焦化厂内炼焦煤库存波动情况较焦炭平缓的多，且具有一定规律性。从图8来看，每次库存峰值对应表示冬季且春节期间焦企保证厂内充足库存。受区域性影响，各地区冬储炼焦煤库存时间节点不同，基本上自9-10月份开始样本焦化企业炼焦煤库存逐步上升，至春节前夕达到库存高点，后主要以降库存为主。并从季节性对炼焦煤市场影响情况来看，四季度和一季度炼焦煤市场整体表现坚挺，主要因冬储需求、民营煤矿停产、政策占主导以及“两会”安全检查等因素影响；而二三季度市场相对一般，主要因整体供需平稳矛盾不突出，影响因素较少。
图8：Mysteel100家独立焦化企业炼焦煤库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
随着3月中旬两会结束，煤矿陆续恢复正常生产，炼焦煤供应逐步增加，焦化厂内炼焦煤库存呈现小幅上升局面。同时，今年环保对煤矿生产及洗煤厂影响较大，炼焦煤供应不稳定性增加，并在近期焦炭价格持续三轮上涨支撑下，近期国内炼焦煤市场整体表现良好，炼焦煤价格持续上涨，近日逐步趋于平稳。
图9：分规模独立焦化企业炼焦煤平均可用天数（单位：天）
数据来源：钢联数据
据Mysteel调研110家钢厂炼焦煤库存情况来看，相较于独立焦化厂而言，钢厂炼焦煤库存及可用天数水平更加平缓，主要因样本多以国有大型钢厂为主，对应炼焦煤供应主要是国有大矿，而大矿生产不受各重因素影响，且保证钢厂供应为前提，故钢厂不必受市场波动影响对厂内炼焦煤库存进行调整，以免对炼焦煤市场形成波动。
图10：钢厂炼焦煤库存及平均可用天数（单位：万吨、天）
数据来源：钢联数据
从图11可以看出，煤矿生产执行276政策，炼焦煤供下游焦钢企业长协比例增加，环保措施严格及精煤不落地等多重因素影响，大大缓解煤矿库存压力。同时，煤矿炼焦煤库存与炼焦煤市场呈现高度相关性，炼焦煤市场好转，煤矿厂内炼焦煤库存下降，出货顺畅；炼焦煤市场低迷，煤矿厂内炼焦煤库存上升，销售压力增加。近期焦炭市场持续上涨，支撑炼焦煤市场跟涨，煤矿厂内炼焦煤库存持续下降，但幅度较窄。
图11：主要地区煤矿炼焦煤库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
供给侧改革下炼焦煤价格呈现爆发式上涨，但同时带动进口炼焦煤价格涨幅更甚，为保证将供给侧改成成果留在国内，自2017年7月1日起对进口煤炭进行限制和禁止。首先，对二类港口进行禁止，主要进口动力煤为主；其次，对一类港口进行限制，主要进口炼焦煤为主，通过延长港口通关时间，以此达到减少进口的目的。中国不缺煤，尤其是动力煤，故必须禁止，但主要缺优质的炼焦煤，故多以限制为主，而中国进口炼焦煤以澳大利亚和蒙古国炼焦煤为主。
从图12可以看出，自2017年7月份后，进口炼焦煤价格一直处于国产炼焦煤价格之下，以此保证在中国市场的优势及需求。
图12：进口炼焦煤价格与国产炼焦煤价格对比（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
三、2019年上半年双焦市场运行特点及下半年展望
（1）政策主导双焦市场格局将“改善”
2016-2017年，利好政策频出激活持续低迷的双焦市场，双焦价格爆发式上涨，从而使双焦品种被市场广泛熟知。然而在舒适的环境下，频繁政策出台已对双焦市场已形成免疫及麻木作用，主导双焦市场走势格局将“改善”。
（2）环保放松对双焦企业生产弱化
自2018年以来，受焦化高利润影响，焦企开工较足，尤其进入2019年，上半年焦化企业产能利用率达到近年来高位，常态化且频繁的环保对焦企生产影响较为有限，而对民营煤矿及洗煤厂稍有影响。下半年国庆阅兵、山西太原青运会以及空气污染减产力度加大等或扭转双焦市场局面。
（3）话语权：焦化<煤矿<钢厂
据Mysteel统计显示，全国焦化产能共计5.56亿吨，其中独立焦化产能3.7亿吨，占比66.5%；钢厂焦化产能1.86亿吨，占比33.5%。在独立焦化企业占据主导的情况下，焦化行业整体话语权明显小于以国有企业为主的煤矿及“衣食父母”的钢厂。此格局短期以及未来一段时间内不会改变。
（4）焦化利润低位震荡，波动收窄，炼焦煤整体平稳
2018年焦化利润创造有史以来高位，吨焦利润高达700-800元/吨，从而导致焦企生产积极性居高不下。截至目前在焦化产能利用率整体处于持续偏高及钢厂利润大幅收缩情况下，焦化利润下降明显，波动幅度收窄，预计全年利润整体不高，处于100-300元/吨合理区间。而炼焦煤市场整体趋于稳定的前提下，煤矿利润处于平稳状态，整体波动不大。
（5）炼焦煤结构性价差继续扩大
随着环保升级及钢厂高炉大型化影响，高硫焦及低品位焦炭需求持续下降，高品位焦炭需求持续上升，从而导致下游焦钢企业对劣质炼焦煤需求减少，优质炼焦煤需求增加，导致优劣炼焦煤品种间价差逐步扩大，未来或愈发明显。
（6）双焦价格跟随钢价波动，中高位震荡，波幅收窄
在政策、环保、高利润驱动高供应以及需求有限等影响下，不利于双焦市场因素增加，从而导致价格竞争优势“丧失”，钢材价格波动将对双焦价格起到决定性作用，关联度明显上升。
综合以上情况来看，2019年上半年双焦整体供需矛盾并不突出，干扰因素不足，是导致市场持续处于弱势主要原因，笔者认为下半年不管是从政策、环保及需求来看均要好于上半年，双焦市场走势可期。
本文选自2019年第7期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，每月10日出版，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来电获取最新电子版。联系电话：021-26093397，联系人：费小姐。
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