2019年二季度，铜价持续走低，价格屡次在不断试探价格低位；宏观层面所带来的价格上行压力大，宏观局势持续的表现利空，因此价格也一时难以扭转价格疲软的态势，弱势格局就此确立。
图一 2018-2019年6月海内外期市收盘价格走势图
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反观国内基本面表现，从供应上来看，2019年1-5月，国内精炼铜产量持续走低，国内铜精矿等原材料的供应紧张以及高力度的检修成为产量下滑的主要影响因素，同比、环比均出现不同程度的下滑，尤其是，4-5月大力度的铜业检修，造成产量下滑十分明显，2019年4-5月国内电解铜产出合计136.41万吨，同比减少8.31%，下降十分明显。
图二 2018-2019年5月国内精炼铜产量统计
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进入6月，国内铜企检修力度逐渐减小，此前检修的企业多数均已完成检修，开始逐步恢复生产。冶炼厂的检修恢复，预计6月国内电解铜产出将开始回升，但国内整体产出完全恢复还需时日。
表一 2019年国内铜冶炼企业检修计划表
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在进口方面，2019年1-4月电解铜合计进口113.41万吨，与去年同期相减少3.18%。一季度进口窗口的长时间关闭，一季度进口表现并不理想；但随着国内降税政策落地之后，二季度国内进口盈利窗口打开的机会明显增加，预计二季度整体电解铜进口将有所回升。
图三 2018-2019年4月国内精炼铜进口量统计
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从库存来看，近几个月国内库存一直处于下降水平，尤其是广东市场库存下降趋势十分明显。春节后广东市场库存居历史高位，此后库存持续下降，周边冶炼厂的检修影响，进一步加快了降库的速度。但随着供应的逐步恢复，整体需求端表现不理想，库存开始降速放缓。未来随着国内铜企的产出逐步恢复，进口铜的增加，预计6月底至7月初国内库存降开始稳步回升。
图四 国内主要精炼铜市场库存走势图
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下游需求方面，从目前来看，2019年铜材加工行业表现并不理想，除铜管外，各品种1-5月开工情况均处于历史较低水平，即使是传统的旺季，消费表现依然不理想。旺季即将结束，铜材消费依然不见有所好转。作为铜消费的主要品种铜杆，铜杆行业所关注电网信息也迟迟未有明显利好消息；而随着空调企业成品库存的逐步增加，铜管的消费也将要面临制约。短期来看，价格的走低，对终端消费刺激有限，铜材需求难见较好起色。
图五 2016-2019年各铜材品种开工率
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总结
1、从冶炼厂产出来看，随着高强度的检修期结束，铜冶炼企业生产将逐步回暖，产出的回升国内市场的供应将有所回升。
2、从进口情况看，近来精炼铜进口盈利窗口的持续打开，加大了进口铜流入国内的数量，国内供应进一步增加。
3、消费端上看，消费即将计入淡季，目前市场铜杆行业缺少明显的终端消费利好；铜管行业的旺盛表现进入尾声，空调行业的库存高企将进一步限制消费。宏观面的贸易问题对于一些以出口为主的铜材并不友好。
4、库存即将开始进入回升阶段，供应的回暖以及消费的孱弱表现，库存继续下降的阻力较大，预计在6月底至7月初，国内库存将整体开始稳步回升。
综上所述，短期来看，宏观局势表现偏弱，以及不明朗的情形尚在延续，而消费端所体现的供需格局不能为价格的反弹提供有力的支持价格弱势表现将延续，宏观面的持续的施压将继续对铜价低位的不断试探。
铜价未来回升契机看宏观局势走向，以及绝对价格走低对终端消费的刺激表现，预计三季度价格走势偏弱为主，其运行区间45500-47500元/吨。
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