2019年2月铜价呈现震荡回升格局，整体价格较1月回升明显。月初受春节假期影响，国内进入休市阶段，但此时海外市场价格回升明显；国内春节后开市，受外盘提振开始上涨。2月国内现货铜价在47675-49960元/吨，月均价48824元/吨较1月上涨1428元/吨，涨幅3%；2月市场成交表现较差，主要是春节假期的影响，加之下游企业需求回升较弱，因此市场成交受限。
- 一、价格方面
图一 2017-2019年电解铜现货市场价格走势图
数据来源：我的有色网
2月，价格的回升主要是宏观因素的带动，尤其是中美双方就贸易摩擦问题的协商进展。2月末，美方推迟了原定于3月1日起对华的新增关税计划，且中美双方就贸易摩擦问题协商进展多次对外释放出了乐观因素，市场对未来经济市场预期转好，提振铜价回升。此外，基本面上，海外铜市显性库存水平偏低，市场对未来海外市场供需产生担忧；加之印度最大铜冶炼厂的复产申请被驳回、多座矿山的预期减产计划等，进一步支撑了价格的上行
图二 2019年国内主流市场电解铜升贴水走势图
数据来源：我的有色网
据我的有色网统计，进入2月以来，市场报价进入贴水格局，春节假期过后，市场报价贴水逐渐扩大，一方面，盘面价格和市场库存的逐步回升；另一方面，市场需求表现差，成交表现受限打压市场报价。
华北市场现货价格贴水格局小有收窄，主要是周边冶炼厂在2月整体出货情绪较为一般，整体小有挺价情绪，市场报价变化频繁，贴水幅度小有收窄。华东市场，受春节假期影响，市场拿货表现不佳，成交偏差；同时由于市场库存量回升，市场报价整体下调。华南市场报价转入贴水，尤其春节后市场库存增加近5万吨，供应压力大，贴水幅度逐渐扩大。西南市场整体升贴水格局几乎没有变化，但升水整体小有下调。
- 二、现货库存
图三 上海市场铜现货库存历年对比（含期货交易所）
数据来源：我的有色网
据我的有色网统计，2019年2月现货库存明显回升，主要春节假期冶炼厂维持正常生产与发货，但下游企业均已放假，市场进入季节性累库阶段，其中广东地区库存刷新高峰；
春节假期结束后，市场库存的回升依然在持续，下游企业入市多在元宵节后，加之春节后下游市场订单恢复并不理想，市场拿货需求较差，使得库存进一步回升。但在3月初，市场库存增速稍有放缓，其原因有二：其一，随着下游企业入市，企业开始陆续拿货；其二，进出口端出现出口契机，冶炼企业开始陆续发货至保税区，国内到货数量有减少的趋势。
- 三、进出口
图四 2017-2019年电解铜进出口盈亏数据走势图
数据来源：我的有色网
据我的有色网统计，2月进口盈利窗口基本关闭，进口倒挂幅度在800-1600元/吨；尤其在月末，进口倒挂幅度的扩大，国内市场开始出现了出口盈利的契机，国内冶炼厂开始出口至保税区，至3月初，市场依然处于大幅倒挂1000元/吨以上，且目前这种情况仍需持续一段时间。
图五 2019年3月保税区铜库存统计
数据来源：我的有色网
2月，进口盈利窗口完全处于关闭状态，同时月初受国内春季假期影响，贸易商在2月初基本停止清关，此时保税区到港船只入库较多，保税区库存就此开始回升；春节假期结束后，市场部分贸易商有清关需求，因此在2月中旬保税区库存有小幅下降。但是随着进口倒挂幅度的进一步扩大，出口窗口的打开，国内冶炼企业开始发货至保税区，月末保税区库存开始持续回升；截止至3月8日，保税区库存回升至55.6万吨。
- 四、总结及后市展望
2月，宏观局势的利好表现支撑起铜价的回升，但一时情绪的转变终不是市场价格长久的支撑；随着时间的推移，市场开始逐渐消化宏观转变带来的情绪提振效果，价格走势再度回到基本面的走势。
3月，海外市场整体铜库存水平偏低，市场开始担忧海外近期的供应表现。但另一方面，国内经历春节假期，库存的增长水平较为明显，好在春节前国内库存水平处于历史中的相对低位，库存增长对价格带来的压力有限。从目前来看，市场对海外供需的担忧仍将持续，而国内库存水准有望开始下降，近期国内一直保持对外出口，国内的库存增长有望开始放缓，另一方面，下游企业对3月下半旬市场需求表现较为看好，未来3月末的需求增长有望引导库存的下降。在目前海外市场供需担忧持续，而国内库存有望下降的背景下，预计3月铜价整体呈现先抑后扬趋势，月末价格有望回升，其价格区间在48800-51000元/吨。
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