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Mysteel参考丨困境重重的薄板周期性调整剖析

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概述:2015年底以来,钢铁行业经历长达三年的上涨行情,中间虽有一定波折,整体价格重心上移较为明显。2018年,注定也将是不平凡的一年!钢铁行业在供给侧改革下步入深度整理期,原料端始终坚挺如一,成本端的严重挤压使得薄板行业正在经历高位且又看似平静的行情,而产业链端的不和谐发展又在使得矛盾不断发酵,薄板生产企业、流通及下游行业,将会在这样的大背景下,承受又一次调整阵痛。早在今年春节过后,也就是四五月份时间,薄板市场虽有所回落,然整体需求仍处于回暖阶段,钢价再次回归高位盘整阶段。那么多次与行业从业者去讨论,薄板板材到底什么时候进入去原料成本,风险什么时候开始出现释放?笔者有机会在今年8月厦门板材年会报告曾有提及,四季度注定将是防范风险的时候,回调空间存在超出预期的可能,但万万没想到,截止11月中旬,薄板主流价格累计跌幅已经超过600元/吨,市场离底部还有多远?薄板行业利润一降再降,当前行业利空因素主导下,薄板市场将会如何演绎?

【行业背景之一】经济增长速度放缓

2016年我国GDP增速仅为6.7%,是自10年以来的最低水平,虽然2017年一度有所回升,然2018年我国GDP增速预期仅为6.5%(如图一所示),经济增长速度进一步走低,经济的大背景更是抓经济发展质量为主。从当前政府对经济的调整来看,更加看重市场可持续发展,经济发展也更加绿色生态。供给侧调整虽有一定成效,但长期过剩矛盾仍然存在,那么,钢铁经济在这一轮改革当中仍将受到调整带来的阶段痛苦。

1:我国GDP季度走势图

数据来源:国家统计局

【行业背景之二】板材企业利润分化

据工业和信息化部11月14日公布的数据,随着供给侧结构性改革的不断深入,2018年前三季度钢铁行业运行总体呈持续向好的发展态势。主要体现在这几方面,粗钢产量继续增长;钢材价格高位运行;钢材出口趋于稳定;最后便是企业效益持续向好。

具体数据了解,1-9月,我国钢铁行业主营业务收入5.66万亿元,同比增长14.0%,实现利润3587亿元,同比增长65.3%。其中,重点大中型钢铁企业主营业务收入3.06万亿元,同比增长14.5%,实现利润2300亿元,同比增长86%。截至9月底,我国重点大中型钢铁企业负债率为66.1%,同比下降3.9个百分点。

那么Mysteel调研了解,就板材钢厂而言,今年前9月,长流程热轧端利润高达每吨数百元,而短流程冷系产品利润微薄仅有不足百元每吨甚至更低,包括单独核算的长流程钢厂下面的冷轧厂同样也是如此。面对如此格局长久以往,行业发展也就呈现出相对畸形。

【行业背景之三】流通领域经历新一轮“洗牌”

随着时间的推移,钢铁行业的诚信及资金问题又在逐步显现,今年以来,引发的各种连锁效应所产生的消极影响也在有所体现;譬如:部分地区出现买卖合同中诈骗,诚信问题引发交易环节的流畅性大打折扣;银行资金利息提高,或者对钢铁企业贷款门槛的提高等等,2018年流通环节传统贸易正在经历新一轮洗牌当中。

【行业背景之四】:下游可持续增长承压

在经济增速放缓的条件下,我国薄板重点下游需求增速明显放缓,在建筑、家电、汽车三大行业中,汽车行业的增速下滑尤为明显。

薄板行业四大背景的变化,对生产、流通和消费之间的关系产生较大的影响:首先,钢厂利润情况整体得到改善,但行业改善仍不均衡,经过供给侧改革之后,长流程钢厂姿态抬高,钢厂与贸易商之间共赢的关系正发生变化;其次,流通领域的结构调整,也使得流通环节不断寻求新的盈利点,比如:部分贸易企业向剪切加工配送升级转型、服务终端企业为主,产业链整合盈利模式的转变等等;第三,以上两大关系的调整,下游行业正面临原料端成本高企,而新订单不足乃至利润微薄甚至亏损的局面。

基于行业背景以及市场关系的变化,今年传统“金九银十”基本以淡季收官,11月份薄板行情走势更是大幅下挫,站在行情周期的角度看,拐点后的薄板行业该何去何从?那么板材的当前现状仍需进一步了解。

一、供暖季限产减弱VS钢厂产量释放

鉴于2018年产能新增及今年采暖季限产不及去年同期等因素,我国钢材产量不断释放。国家工信部数据显示,1-9月我国生铁、钢和钢材产量分别为5.8亿吨、7.0亿吨和8.2亿吨,同比分别增加1.2%、6.1%和7.2%。1-9月重点大中型钢铁企业生铁、钢、钢材产量分别为4.8亿吨、5.3亿吨和5.0亿吨,同比分别增长0.2%、4.8%和4.6%。预计2018年我国钢产量将达到9亿吨以上。

与此同时,我国薄板的产量不断走高,以镀锌板为例,就Mysteel130家样本钢厂调研数据显示,5月份期间国内周度产量一度接近90万吨,同比增长2.7%;从下图也不难看出,今年整体镀锌板产量基本高于去年整体水平。虽然,2、9、10月份一度不及去年同期水平。看得出,薄板企业供给矛盾继续显现,长期必然面临较大的销售压力。

2:Mysteel130家样本镀锌钢厂近三年产量走势

数据来源:钢联数据

今年所谓“金九银十”月份,市场的需求并没有预期那么乐观,钢价随之出现一定波动,钢铁生产企业、流通领域的利润压缩幅度开始加大,那么为何钢厂仍未大规模减产?原因有以下几点:其一,原料热卷利润丰厚,在利润预期维持的情况下,原料端不会主动减产;其二,今年秋冬采暖季限产政策相对宽松,助长产能利用率的提升;其三,长流程板材企业市场占有率提升,加之钢厂政策也较为强势,之前对于流通市场及终端市场的效果也得以体现,对于价格整体担忧不大,因此,其冷系板材生产也相对维持,且构成对热卷的部分刚性需求。所以,钢价即使阶段性下探,钢厂的减产特别是在长流程钢厂体现得相对微弱。

二、需求增速难以匹配

薄板价格影响的另一个关键因素就是需求,当然,2018年我国下游行业的需求并没有想象中那么低迷,只是产量的增速远远高于需求增速,引发供应和需求之间难以有效匹配,进而导致钢价进入周期性下跌。

(一)家电行业发展态势尚可

国家统计局最新数据显示,10月空调产量为1356.8万台,同比下降0.4%;1-10月空调累计产量为17175.5万台,同比增长10.6%。

10月洗衣机产量为662万台,同比增长4%;1-10月洗衣机累计产量为5811.2万台,同比增长0.4%。

10月彩电产量为2078.3万台,同比增长17%;1-10月彩电累计产量为16265.7万台,同比增长15.7%。

10月冰箱产量为685.4万台,同比增长5.2%;1-10月冰箱累计产量为6687.7万台,同比增长2.2%。

10月家用冷柜产量为126.5万台,同比增长2.2%;1-10月家用冷柜累计产量为1375.3万台,同比增长2.1%。

图三:我国主要家电产量情况

数据来源:国家统计局

虽然家电产量增速表现不错,特别是在空调和彩电方面取得了不俗的业绩,但我们仍需看到,当前渠道库存出现分化,对于中小家电品牌来说,压货的模式仍未有根本性改变,这对经销商和厂家都会造成较大风险;对于彩电厂商来说,今年反馈由于企业库存较多,为了避免跌价损失,就不得不通过降低彩电价格,加快周转。因此,彩电企业的毛利率一直维持较低水平;同时,我们关注比较不多的厨电市场方面,在当前房地产周期下行的背景下,厨电销量增长总体面临较大压力。特别是随着新进品牌的加入,烟机&灶具不仅销量有所下滑,均价的增长也开始出现乏力的迹象,导致销售额今年也出现了一定下滑。

整体而言,当前家电市场发展仍是参差不齐,行业好坏参半,家电行业的过快扩充导致产能供应压力仍在不断增加,过剩仍将是的整个行业在未来3-5年内面临调整风险。

(二)汽车行业开始拖累消费

据中国汽车工业协会统计数据显示,2018年10月,汽车产销量环比均呈一定下降,同比降幅更为明显,延续了7月份以来下降走势。1-10月,汽车产销同比双双下降,为今年首次负增长。具体来看,10月,汽车产销比上年同期明显下降,延续了7月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成233.4万辆和238万辆,产销量比上月分别下降0.9%和0.6%;比上年同期分别下降10.1%和11.7%,产销率102%,厂家库存压力继续减缓。1-10月,汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆,产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%。产销量增速持续回落,为今年以来的首次负增长。

图四:我国汽车产销及同比增速

数据来源:中国汽车工业协会

近期汽车产销增速下降受多方面因素综合叠加影响。从总体面上看,目前我国汽车保有量2.35亿辆,居世界第二,我国汽车产销规模已近3000万辆,居世界首位,持续快速增长有一定难度。

从近期情况看,去年同期基数较高,前期实施小排量乘用车购置税优惠政策导致部分消费需求提前释放,国际国内经济形势变化在一定程度上影响市场预期等,都对近期汽车产销形成了一定影响。

同时,仍然应该看到,中国汽车产业发展不乏亮点,汽车出口保持较高增速,新能源汽车表现抢眼,9月份产销量同比增长超过50%,体现了产业主动转型升级的良好势头;同时,目前我国千人汽车保有量仍低于世界平均水平,汽车消费更新替代潜在需求仍然较大,我国汽车产业未来仍有广阔的发展空间。

(三)薄板出口持续承压

2015年,国内钢材出口量达到峰值1.12亿吨;2016年出口虽有所降温,其总量依旧在亿吨级别以上,而2017年进一步下滑,钢材出口总量仅有7500万吨左右。2018年出口形势依旧不容乐观,具体数据来看,钢材方面,1-8月钢材出口量4718万吨,同比下降9.8%;钢材出口金额2633亿元,同比上涨7.6。板材方面,1-8月板材出口量2695万吨,同比下降14.9%,板材出口金额1393亿元,同比上涨1.3%。

以薄板的镀锌品种为例,2016年出口量达到峰值965万吨,2017年回落至918万吨,1-8月镀锌板卷出口量约474万吨,同比下滑26%。看得出,今年镀锌板卷出口形势与钢材整体出口均不乐观,而且,镀锌品种出口下滑态势尤为明显。

笔者长期与国内出口型镀锌板生产企业跟踪得知,当前外贸环境确实较差。一方面,外贸保护主义频繁且持续,部分地区出口难度逐步明显加大;另一方面,供给侧大环境之下,原料价格相对高企,而国内镀锌板卷价格也处于相对高位,特别是二三季度期间,外贸出口价格正常偏高,国际市场竞争优势减弱,出口份额也是有所萎缩。

山东华北地区出口型镀锌板卷企业反馈,随着时间不断推移,三季度以来出口形势仍存在恶化,外需不足格局下,当前四季度新接订单明细不足,少数企业订单生产周期不足一星期,更有出现停线停产的压力。

三、钢厂被迫降价 成本失去支撑

“金九银十”的板材行情不断下挫,热卷端价格进一步下行,对应其盈利空间也出现收缩,也反映出,整个采暖季限产不及预期,原料端的供应加大无疑也将对价格支撑形成冲击。

图五:热轧盈利空间

数据来源:钢联数据

薄板方面,9月以来,国内薄板价格步入调整周期,截止11月中旬,价格底部位置一再被刷新,受迫于现货市场的压力,多数钢厂12月份下调薄板产品价格200元/吨左右,加大订货优惠200-300元/吨,且企业并给予10月协议户的追补不含税700-800元/吨,以北方某国营钢厂为例,10月冷轧板卷追补完后到上海实际成本4420左右,和当前市场的成交价相比有将近80元/吨的倒挂。一方面,面对市场行情不断走低,钢厂压力开始攀升;另一方面,市场倒逼或者是贸易商减少订货,厂商不得不降价为主。

市场认为,随着钢厂不断下调薄板的期货价格,后市新货资源成本支撑力不断被削弱,迫于代理订单的缩减以及对于后期价格下降的强烈预期,钢厂分公司现货销售量不断加大,低价资源不断涌现。

四、利空释放 薄板周期性下调为主

综合了解,不难发现,在多重利空因素的叠加下,薄板市场短期内难以走出颓势,对于后期市场,笔者有以下看法:

首先,钢厂减产缓慢 且难及时收效

通过前期的产能产量释放,长流程钢厂利润维持较高水平,但随着价格下行导致利润不断被压减,部分钢厂或在订单压力较大或者订单不足的预期情况下,开始对产线进行停产检修,通过控制产量,从而稳定价格。加上北方污染天气对比去年相对攀升的情况下,限产力度再予以配合,钢厂有望达到一定目的。

但从实际情况了解,钢厂停产减产的临界点仍未完全触及,同时,我们也需关注到,冷镀板材钢厂库存攀升,压力较为明显,即使钢厂端停产减产,最终的库存消化也需一定时间。因此,对于缓解供需矛盾需要一个过程,这将注定短期行情仍将表现较为弱势而纠结。

其次,薄板价格承压中仍有下行空间

就目前冷轧镀锌等薄板品种来看,其价格虽接近甚至低于去年低点,但由于供需矛盾持续激化,加之年底心态较为悲观,薄板产品仍有进一步下行可能。在倒逼原料钢厂利润端的同时,使得整个产业链利润逐步合理化,届时配合低位拿货积极性提升,价格方能得以稳定。

再者,需求短期内难以好转

年底本应该是汽车、家电行业生产的旺季,然薄板重点下游企业的采购较去年同期呈现出下滑态势,尤其是汽车行业表现黯淡。而冬季的到来,北方需求对于建筑板块支撑力度也将减弱。因此,终端行业的低迷仍是牵制价格好转的关键因素。


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综合指数
长材指数
扁平材指数
品种 日期 指数 周环比
综合指数 03-28 137.43 -0.85
长材指数 03-28 152.63 -0.9
扁平材指数 03-28 122.9 -0.79
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 03-22 58.83 +42.59
热卷情绪 03-22 46.83 +11.07
冷卷情绪 03-22 44.38 +15.48
数据来源:钢联数据免费下载

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