概述：国外方面，欧洲央行、日本央行等全球主要央行本月均宣布按兵不动，不过，欧美通胀的持续上行，料将成为未来欧美央行货币政策调整的关键性决定因素；国内方面，中国宏观经济仍面临一定的下行压力，表现在：制造业PMI数据延续下滑格局、国际环境不确定性对外贸形成压制、全国固定资产投资延续回落态势、6月社融1.18万亿低位徘徊。
一、制造业PMI数据延续下滑
8月1日公布的7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，较上月降低0.2个百分点，为八个月以来最低。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的7月制造业PMI 录得51.2，低于上月0.3个百分点。
7月中国制造业新订单、产出增速皆出现放缓。新订单增速连续两月放缓且低于历史均值。调研显示，这主要受外需减少影响，新出口订单指数已经持续四个月位于收缩区间，7月更是创下25个月最大降幅。厂商报告显示市况较为疲软，影响了出口销售。
通胀压力高位放缓。7月投入成本涨幅虽然仍较显著，但较上月已有所放缓。受访厂商表示，成本上升主要与钢铁、石油等原料涨价有关。厂商因此继续上调出厂价格，但加价幅度为三个月新低，部分厂商表示，需求相对低迷限制了定价权。
受公司压缩规模、员工自愿离职和退休后不再补缺等影响，7月制造业用工继续收缩，连续57个月位于收缩区间，但收缩率较上月略有放缓。
图1:中国制造业采购数据经理人指数（PMI）
二、中国6月出口同比增速大超预期 进口增速近“腰斩”
以美元计价，中国6月出口同比增长11.3%，预期 9.5%，前值 12.6%；进口同比增长14.1%，预期 21.3%，前值 26%。贸易顺差416.1亿美元，预期 277.2亿美元，前值 249.2亿美元。
以美元计价，中国上半年出口同比增长12.8%，进口同比增长19.9%，贸易顺差1396.5亿美元。
以人民币计价，中国上半年出口同比增长4.9%，进口同比增长11.5%；累计贸易顺差9013.2亿元人民币，收窄26.7%，贸易顺差连续8个季度同比收窄。
据海关统计，上半年中国对前三大贸易伙伴——欧盟、美国和东盟进出口分别增长5.3%、5.2%和11%，三者合计占我国进出口总值的41%。同期，我国对中东欧16国进出口增长14.7%，高出全国整体增速6.8个百分点。
总的看，上半年我国外贸进出口稳中有进，结构进一步优化，动力转换有所加快。但国际环境不稳定不确定性提升，未来外贸进出口平稳运行将面临一些挑战。
图2:进出口、贸易顺差走势图
三、6月CPI、PPI同比涨幅有所扩大
2018年6月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨4.7%。CPI、PPI同比涨幅均有所扩大。
6月份CPI和PPI走势持续分化。CPI和PPI连续两个月出现了环比“一跌一涨”的局面。而从同比来看，6月CPI同比上涨1.9%，比上月同比涨幅略高0.1个百分点，这也意味着当月CPI同比涨幅并未突破2%，连续第三个月处于“1时代”，而6月PPI同比上涨4.7%，创下了年内新高。
从环比看，CPI走势基本平稳，降幅比上月收窄0.1个百分点。食品价格下降0.8%，降幅比上月收窄0.5个百分点，影响CPI下降约0.16个百分点。时令瓜果和蔬菜大量上市，鲜果和鲜菜价格分别下降6.7%和1.8%，合计影响CPI下降约0.16个百分点，是CPI下降的主要原因。猪肉价格连降3个月后小幅反弹，上涨1.1%，影响CPI上涨约0.02个百分点。
PPI涨幅比上月扩大0.6个百分点。生产资料价格上涨6.1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；生活资料价格上涨0.4%，扩大0.1个百分点。师绳国称，在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业，合计影响PPI同比涨幅扩大约0.49个百分点。
图3:居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）对比图
四、1-6月份全国固定资产投资同比增长6%
2018年1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资(不含农户)增长0.48%。其中，民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%。
分产业看，第一产业投资9872亿元，同比增长13.5%，增速比1-5月份回落1.7个百分点；第二产业投资109878亿元，增长3.8%，增速提高1.3个百分点；第三产业投资177566亿元，增长6.8%，增速回落0.9个百分点。
第二产业中，工业投资同比增长3.9%，增速比1-5月份提高1.3个百分点；其中，采矿业投资同比增长0.2%，1-5月份为下降1.8%；制造业投资增长6.8%，增速提高1.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。
第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。其中，水利管理业投资增长0.4%，增速回落3.5个百分点；公共设施管理业投资增长5.8%，增速回落2.8个百分点；道路运输业投资增长10.9%，增速回落3.9个百分点；铁路运输业投资下降10.3%，降幅收窄1.1个百分点。
分地区看，东部地区投资同比增长5.5%，增速比1-5月份回落0.2个百分点；中部地区投资增长9.1%，增速回落0.2个百分点；西部地区投资增长3.4%，增速回落0.8个百分点；东北地区投资增长6.3%，增速提高4.1个百分点。
图4：固投与房地产市场走势图
五、6月社融1.18万亿低位徘徊 新增信贷暴增至1.8万亿
6月新增人民币贷款 18400亿人民币，预期 15350亿人民币，前值 11500亿人民币。中国6月社会融资规模11800亿人民币，预期14000亿人民币，前值7608亿人民币。中国6月M2货币供应同比8%，增速创历史新低，预期 8.4%，前值8.3%。6月份信贷放量符合预期，但社融增速、M2同比均不及预期。
从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的96.3%，同比高22.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.1%，同比低0.5个百分点；委托贷款占比-8.8%，同比低14.2个百分点；信托贷款占比-2%，同比低13.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-3%，同比低8.1个百分点；企业债券占比11.2%，同比高14.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.8%，同比低1.1个百分点。
当前融资的核心矛盾在于，市场对于信用收缩担忧的背后并不仅仅在于数据本身，而是在于旧的融资体系崩塌的同时，新的融资体系并未建立，因此仅靠阶段性的信贷放量无法提振市场信心。
社会融资规模增速下滑，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。
资金运用方面，前期有较多委托贷款、信托贷款投向地方政府融资平台和房地产企业。去杠杆过程中，这些行业的不规范融资在减少。
图5:狭义(M1)､广义(M2)货币供应量同比和新增人民币贷款数据
六、主要央行按兵不动 美元持续走强
（一）全球主要央行均按兵不动
7月26日欧洲央行宣布维持主要再融资利率0%不变，维持存款机制利率-0.4%不变，维持边际贷款利率0.25%不变。同时，欧洲央行表示将维持每月300亿欧元购债规模至2018年9月，2018年9月后将每月购债规模降至150亿欧元，并将于2018年12月结束购债。
欧洲央行表示将会继续保持现阶段宽松的货币政策水平，中期内通胀有望升至2%以下但接近2%的水平。关于加息时间，欧洲央行表示将保持现有关键利率水平不变至少到2019年夏季。欧洲央行表示，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。
7月31日日本央行决议声明称，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变，维持短期利率目标为-0.1%不变，与市场预期一致。
日本央行表示，将允许债市操作具更多灵活性。将允许10年期收益率向上或向下波动。在收益率急速上涨的情况下，将及时、适当的调整日本国债购买量。日本央行称，将减少购买与日经指数挂钩的上市交易基金(ETF)，增加对东证指数相关ETF的购买量。具体数额方面，增加对东证指数相关ETF的购买量4.2万亿日元，此前为2.7万亿日元。ETF购买的调整将于8月6日起生效。
7月11日加拿大央行公布7月利率决议，如期加息25个基点至1.5%，开启年内第二度加息，是当前加息周期中的第四次。加拿大央行表示，本次加息是为了维持通胀在目标附近，未来将继续渐进式行动，并取决于未来的经济数据。加央行对加拿大经济有能力应对更高的借贷成本和日益加剧的贸易紧张局势充满信心。
7月3日澳储行7月利率决议继续维持1.50%的利率不变，这是澳储行连续第23个月按兵不动，符合市场预期。澳储行认为稳定的政策与经济、通胀目标保持一致，低利率持续支撑澳大利亚就经济。许多发达经济体的经济增长势头强劲，失业率很低，但全球通胀水平都很低迷；不过部分经济体通胀已经上升，预计将进一步增长。此外。美国的国际贸易政策令全球前景出现不确定性。
（二）欧美通胀双双上行
近期美国通胀水平持续抬升，能源价格上涨成为主导因素。2018年6月美国CPI同比增长2.9%，延续17年6月至今的上行趋势，并达到2012年以来的阶段高点。从CPI分项构成看，6月份能源同比增长12%，交通运输同比增长6.7%，成为推动CPI上行的主导性因素；其他分项如住宅、医疗保健、食品与饮料等也有不同程度上涨。5月份，BEA的数据显示美国PCE同比增长2.25%，为17年2月份之后首次破2%。
欧元区发布的6月通胀达到2％，创下2017年2月以来首次，但后市依然面临诸多考验。分项来看，6月，能源价格通胀最为明显，同比增长8.0％，前值6.1％；其次是食品，酒水和烟草，价格也同比增长2.8％，前值2.5％；服务行业价格通胀同比增长1.3％，前值1.6％。
欧洲央行的任务是将通胀保持在低于但接近2％的水平，尽管当前经济处于十年来最佳，但任务仍显艰巨。同时，全球贸易战的威胁及意大利新政府预算政策的不确定性令欧元区经济面临风险。
最新的基础通胀数据继续表明欧元区经济复苏令物价承压；尽管第二季GDP增速放缓，但基础价格上涨逐步坚挺的势头应持续，同时经济运行仅略低于其趋势线；展望未来，预计8月份的总体和核心通胀数据将与7月份持平，分别持稳在2.1%和1.1%；核心指数应继续走高，尽管是逐步的，这一走势应会得到薪资增长加快的支撑。
图6：欧元区19国失业率、制造业､消费者信心、物价指数
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