2016年冷热价差不断扩大到1120元/吨，冷轧利润极高；2017年冷轧在逐步褪热后回归冷热合理价差，全年平均价差为674元/吨；2018年冷热价差不断缩小至320元/吨，后小幅增加至400元/吨以上，但整体冷轧“高不成、低不就”已然成型，短期是否能有转变，小编将做简要分析。
价差小于加工成本
图一：冷热价差
数据来源：钢联数据
从图一来看，对近2年冷热价差对比情况来看，在2017年初，冷热价差基本持续在900元/吨，在一季度后逐步呈现收窄之势，随后全年基本保持在600元/吨的价差间徘徊。在进入2018年后，一季度冷热价差整体继续保持相对正常的600元/吨以上，随后受汽车购置税优惠取消，直接下游需求下降影响，价差大幅收窄至最低点的320元/吨，虽在近期有所回温，价差保持在451元/吨。但是从轧制费用来看，热卷到冷轧光轧制费用最低需要500-600元/吨之间，而目前冷热价差并不足以支撑基本的轧制费用，更别说盈利，这也是直接导致部分钢厂冷系产品生产积极性下降的根本原因。
库存数据偏向中性
图二：冷轧分年度库存数据对比
数据来源：钢联数据
2016年同期冷轧库存为120.53万吨，2017年同期冷轧库存为105.92万吨，截止7月27日冷轧库存为118.57万吨。从库存数据对比来看，今年冷轧库存较去年同期略高，但仍低于2016年同期水平。考虑到18年冷轧整体需求端有缩减预期，但库存并未出现过大幅度的增长，可见市场库存压力并未到不可接受的地步。
下游数据热强冷弱
首先对于热卷的终端数据统计情况来看，统计局数据显示：2018年1-6月挖掘机累计生产137150台，同比增长43.5%。1-6月，商用车产销分别完成220.4万辆和229.1万辆，产销量比上年同期分别增长9.4%和10.6%。分车型产销情况看，客车产销分别完成23万辆和22.7万辆，比上年同期分别增长5.2%和2.8%；货车产销分别完成197.4万辆和206.5万辆，产销量比上年同期分别增长9.9%和11.5%，其中半挂牵引车产销比上年同期分别下降20.8%和17.2%。
纵观热卷终端需求，整体增幅可谓是巨大的，与此同时我们对比冷卷的终端数据统计1-6月，乘用车产销分别完成1185.4万辆和1177.5万辆，产销量比上年同期分别增长3.2%和4.6%。乘用车四类车型产销情况看，轿车产量比上年同期分别增长3%和5.5%；SUV产销比上年同期分别增长9.6%和9.7%；MPV产销比上年同期分别下降17.1%和12.7%；交叉型乘用车产销比上年同期分别下降23.8%和25.9%。
总结
总体来看，上半年冷系终端需求明显弱于热系产品，同时据中期协对于2018年汽车整体的产销预期来看，继续保持3%的增长幅度概率较高。由此我们不难看出，在下半年冷轧想靠下游推动价格上冲的动力基本落空。
虽然冷轧需求端的推力有限，但热卷作为冷轧原料，需求端继续保持强势，届时或将持续强势姿态。同时，目前冷热价差仍处于偏小状态，后续依然存在修复空间，原料价格的强势支撑或将成为后续冷轧价格走势最大的推动力。后市来看，冷轧或跟随热卷整体趋强走势，涨幅或有一定的差异性及滞后性。
资讯编辑：吴晓宁 021-26093623 资讯监督：雍南川 021-26093774免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
