概述：回顾上半年，钢市消息面复杂多变，采暖季限产结束后执行非采暖季限产，环保趋向严格化、常态化，且夏季南方环保限产意外之举推升炒作心态愈演愈烈。中美贸易战爆发，对金融市场及现货出口形成重大利空，市场普遍反馈钢价涨跌难以预测，政策导向的市场操作难度加剧。再看京津冀冷轧板卷，上半年先跌后涨，累计跌幅在200元/吨左右。从观察的情况看，上半年冷轧最大的特点为成本倒挂，表现远远弱于热卷，较长时间价差过小令冷轧加工亏损严重，加之热卷资源紧俏，以致部分冷轧产线长期不饱和生产。下面跟随笔者一起回顾上半年冷轧表现：
价格——先跌后涨涨价动力偏弱
2018年上半年，京津冀冷轧板卷先跌后涨。具体来看，年内高点在1月份，天津市场高价触及4800元/吨，但价格并未保持，之后至2月份价格进入第一阶段调整，2月底价格降至4690元/吨。3月份价格加速下跌至4300元/吨，累计跌幅500元/吨。进入4-5月份，价格止跌企稳，此阶段价格波动较小，处于横盘整体阶段。6月份之后价格虽打破横盘趋势，涨幅有所扩大，但是淡季需求日益凸显，市场反馈下游行业订单缩减，在需求无力支撑价格情况下，涨势难以维持，反弹动力依然弱。
图一 京津冀冷轧板卷价格走势 单位：元/吨
利润——亏损加剧部分线长期不饱和生产
从冷热价差角度分析，上半年价差最大在600元/吨，最小价差仅300元/吨。具体来看，1-3月上旬冷热价差多在500-600吨，之后价差持续缩减至300元/吨，导致冷轧成本倒挂，亏吨格局自然形成。今年以来，受制于冷热价差长时间过小，冷轧加工成本倒挂，加之热卷基料紧张状态，故冷轧加工线长期不饱和生产，开开停停的情况凸出。
图二冷热价差变化 单位：元/吨
库存——库存资源集中
回顾来看，上半年京津冀冷卷库存高点在春节后2月下旬至3月上旬，之后便是去库存，一直到5月中旬，库存降至上半年最低的7.64万吨。结合当前冷卷的高价状态，二三级贸易商库存极少，资源主要集中在个别少数大户手中。另外，下游行业增速放缓、钢厂直供比例上升、市场预期心态偏弱等因素，预计短期至中期本地库存大增概率不大。
图三京津冀冷轧板卷库存总量变化情况 单位：万吨
成交量——3-5月份市场交投活跃
下图为京津冀冷轧板卷主要交易中心天津主要商户冷镀日成交量，其中冷轧板卷交易量占80%左右。从下图可以看出，1-2月份受环保及春节假期影响，交易非常清淡。3-5月份市场交易进入相对活跃期。6月份市场交易再次转向清冷，主要原因有亮点，一是市场资源集中在少数商户手中，多数商户库存正常偏少，限制了成交量。二是市场反馈下游需求比预期差，特别是下游汽车行业订单缩减，资源消耗有限，也极大限制了市场成交量。
图四 天津主要商户成交量 单位：吨
生产——部分加工企业长期不饱和生产
据我网统计，上半年京津冀11条大厂冷轧产线年累计生产量590.22万吨左右，平均开工率79.9%。具体来看，上半年产能利用率在72-90%之间波动，最高值出现在8月初，波动幅度并不大。总体来看，由于冷轧成本倒挂，长流程企业铁水更倾向利润较好的热卷，对于冷卷生产积极性不高，当然冷轧加工企业亦不例外，不饱和生产为常态。
图五 京津冀冷轧板卷产能利用率 单位：万吨
下游——2018汽车行业用钢量同比或增0.81%
6月，汽车产销比上年同期继续呈现增长，总体表现平稳。当月汽车产销分别完成229万辆和227.4万辆，产销量比上月分别下降2.3%和0.6%，比上年同期分别增长5.8%和4.8%，高于上年同期增速。
1-6月，汽车产销分别完成1405.8万辆和1406.6万辆，产销量比上年同期分别增长4.2%和5.6%，销量增速高于上年同期1.8个百分点，总体表现好于年初预期。
图六 汽车行业产销数据 单位：辆
业内预计，2018年产销增速将会继续放缓。汽车产销量已接近3000万辆，基数很大，汽车工业已经进入到相对平稳的增长期。另外，国务院关税税则委员会5月22日发布公告，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。进口车关税大幅下调，无疑提高进口车竞争力，这对于国产车造车一定压力，总的来看，汽车行业已由高速增长，转向想对稳定的增长期。
据Mysteel研究中心数据模型推测，2018汽车行业用钢量同比或增0.81%。
总结与展望
上半年，京津冀冷轧板卷表现属于弱势品种，既没有热轧的强势，亦没有螺纹的涨价动力。上半年运行中，冷热价差缩小是最凸出的特征，加工亏损、市场信心涣散，长期对价格形成压制。另外，资源集中度高，本地多数资源在大户手中把持，二三级分销商由于高价存货极少，随用随采节奏使得市场串货需求弱，无法建立市场活跃氛围。
对于下半年，笔者以为，受制于价差的缩小，长流程企业选择将铁水流向利润更好的热卷，因此降低冷轧生产量。以基料外采冷轧加工企业，长期不饱和生产，也降制约供给增加，基于此考虑，预计冷轧供给有望缩减，进而冷热价差过小状态或有所缓解。但需要注意的是，中美贸易战长期影响下游行业和冷轧出口，加上下游汽车行业增速下滑、家电行业受房地产调控影响，需求难有较强释放，业内对于下游需求预期持不乐观态度。从环保角度看，虽然钢厂限产对于冷轧影响甚微，但环保常态化、严格化，国内钢价长期受益。业内预计，下半年钢价仍有上涨动力，冷轧亦有望冲高，期间震荡在所难免。需要注意的是冷轧依然为跟随型品种，涨价空间或弱于其他主要品种，因此期望值不宜设置过高。个人观点，仅供参考。（Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）
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