钢材库存数据已陆续发布，社会库存连续2周累计增加397.05万吨，钢厂库存连续2周累计增加272万吨，合计增加669.1万吨，超出许多人的预期，期货市场出现扰动在所难免，也将对现货市场形成短期压制，但压制的时间和幅度都可能非常有限。展望3月钢铁市场，在供需不对称发力的影响下，随着需求的逐步放量，反弹仍势不可挡。
首先，从需求角度看，可能呈现“三重叠加”
第一是中间商补库增量。节前多数钢厂出台了一系列冬储政策，比如东北钢厂，冬储价格3800，如果货运到华南为4200；有的企业让贸易商选择灵活的结算方式，还有的“遇涨涨一半、遇跌则跌”，还有可以灵活地选择结算时点，等等，这些冬储政策具有一定吸引力。因此节前就有部分贸易商做了部分冬储，这也是节后社会库存相对比较高的原因，可见这库存增幅较大，也是主动囤货的行为。而节后（22号开始上班），接近新开工需求释放时点，留给中间商补库的时间非常短，集中在1-2周时间里。所以，接下来中间商补库弹性相较2017年可能会更大一些。大家可能还记得，2017年2月初开始上班，无论是每天调查的现货市场建筑材成交量，还是钢银平台的成交量，都快速大幅增长，进而带动钢价在几乎没有实际需求增量释放的一段时间里，出现持续的反弹。所以，2018年春节后中间商相对集中的补库必将对短期市场带来一定的支撑。
第二是新开工需求增量。2018年3月2日是正月十五，此后很多工地陆续要开工了，一般来讲，要提前1-2周采购用钢。所以，新开工需求带来的增量需求，很有可能在2月底3月初就开始出现。根据调查，2018年新开工需求的增量，比2017年要高5-10%。特别值得一提的房地产，房屋新开工面积178654万平方米，增长7.0%，增速提高0.1个百分点；房地产开发企业房屋施工面积781484万平方米，比上年增长3.0%，增速仅比1-11月份回落0.1个百分点，地产开工仍值得期待。另据调查，一季度挖掘机有望实现30%的销售增长，也说明未来几个月基础设施建设仍有望保持良好的势头。
第三是被抑制的需求所释放的增量。2017年4季度和2018年1季度，“2+26城市”的工地开工受到一定限制。估算下来，对钢材消费的影响大概有1000万吨左右。这些需求将会快速地释放出来。其影响有多大，大家可以回顾下2017年11月份时的价格表现：部分被抑制的需求释放出来导致建筑材价格涨了500-1000元不等。所以2018年春节后一上班，三重需求叠加，短期弹性非常大，将会导致库存快速下降。
预计2018年春季行情的韧性也会比较强。一方面是冷冬时间长抑制的需求需要释放，二是2018年是一个“两头挤压”的市场，年初限制动工限制了一部分需求，4季度同样有冬季限制，对于开发商来说，肯定要把工程工期往中间赶，所以会带来春节后施工条件较好时间段的需求会集中爆发，或许被延长。
其次，从供给角度看，大概率出现“供而不及”
一方面，“2+26城市”限产要到3月15日，即使16号复产，生产出来的产品运到市场上，少则3-5天，多则10~15天。所以说2月22号到3月20号这段时间里，需求很有弹性，但是部分城市供给可能不会像过去那些年份一样放量新增。而限产外的区域，由于钢厂仍处于赢利较高的水平，产量释放的水平也很高，春节后增量释放也相对有限。
另一方面，根据钢联最近的调查，1月下旬5大品种钢周产量下降14.29万吨；2月份还会有越来越多的企业加入到减产检修行列，从而使供给可能会有一定程度的下降。初步了解到，2月4周5大品种周产量下降了42.64万吨；3月份也有一些企业加入检修之列，这在往年需求旺季，是很少有的。河北刚刚发布了自2月25日至3月20日在全省范围开展第5轮大气环境执法专项检查行动，势必也会对不严格执法的企业形成影响。
超预期的是，唐山市政府已明确表示，“3.15”后仍会根据需要实施限产，这将对其后的供给带来极大的不确定性。
尤其是，去年春季仍有大量中频炉在产。而今年，不但没有了中频炉，还受制于成本，一些电弧炉处于停产状态，即使后期复产，供给增加也是逐步的。综合考虑新增高炉、电炉、取缔的地条钢企业产出，今年3-4月这块的产量每月仍有可能少个百万吨。
整体上看，2018年2-3月增量供给的弹性没有大家想的那么大。综合上述供需分析，2018年节后的需求弹性明显大于供给的弹性，所以价格上涨是必然的。
库存既是供需平衡的结果，也是供给的一个重要组成部分。库存是影响节后钢价的重要要素，而分析2018年节后库存，搞得不好会是误判。建议既要看到库存的绝对量，也要去分析其相对变化趋势，即使是看绝对量，也要注意统计口径的变化以及库存结构的变化。从绝对量上看，预计今年表内总库存比去年节后最高水平略高（本周2346万吨比去年高位2342.8万吨已略高3.6万吨），这并不足为怪，因为2018年初是一个冷冬，且时间较长，而部分城市工地开工还受到限制，所以累积时间长些、量大些，符合情理。但如果你还注意到：从表内和表外的统计口径来看，2018年节后库存最大值和增幅压力不大。2017年冬季价格持续上涨，引发一些电炉和中频炉纷纷开工，更有一些企业，在过年的时候加班干（没人查地条钢生产），而这些企业的库存（笔者估计在300~500万吨）都不在表内，今年至少没有了生产地条钢的那些企业了。因此，如果把表内和表外的量加起来看，同比下降的概率就很大了；从钢厂库存和社会库存的结构来看，今年钢厂库存依然偏低。有些钢厂2月销售的资源打折力度逐步加大，比如中天、永钢2-1、2-2、2-3期螺销售折扣分别为8折、5折和5折。据了解，有些钢厂的货，到2月底，基本销售一空。大家知道，真正决定价格的，是且只有钢厂，钢厂在没有销售压力的情况，降价销售是不可能的，只要需求一增加，或成本一上涨，拉涨是必然的。大家应该还记得，2017年春节后社会库存增幅巨大，流通商普遍悲观，但钢厂还是连续拉涨；从库存品种结构看，螺纹仍是同比中略降的。而节后对整个钢市影响最大的品种就是建筑材中的螺纹钢价格走势；从库存的变化趋势看，2018年节前长时间、大幅度累积，而节后在供需快速发力的情况下，库存快速、大幅下降的概率也增大，且未来一月里单周的环比降幅大概率超过2017年春节后的表现。
所以，从供需决定价格的角度看，3月钢价上涨并创下今年新高，几乎是没有悬念的。
再有，原燃材料补库带动价格上涨推升成品材成本，形成“成本推升”。节前，原燃料市场，尤其是焦炭，综合指数回调超过350元，且独立焦化企业库存增至81万吨后已开始下降，节后随着“2+26城市”钢厂复产带动原燃材料需求增加，必将拉动原燃材料价格上涨，进而带动成材成本上涨，进一步推动钢价上行。
还有，宏观、政策齐发力，共创良好的钢材供需环境。3月5日两会召开，各地政府和央企势必“撸起袖子加油干”，为两会献礼。根据调查，2018年春节需求有望增加5-10%，建筑材的需求更是会放量。而部委也不会闲着，应该会积极落实和部署新年供给侧结构性改革的持续推进措施，钢铁行业的改革是面旗帜，严控新增产能、产能置换，坚决防止地条钢死灰复燃，仍将是常抓不懈的重要举措。钢材的供需仍有望保持良好的环境。
最后，较为充分的调整，挤走了泡沫，夯实了信心，也留出了上涨的空间。由于去年12月至今年1月，部分品种，前期涨幅小的回调了300~500，前期涨得多的回调了1000~1200，市场人士普遍感觉踏实多了，对未来需求旺季到来的信心明显增强。期货方面，也经受了现货的大幅回调以及外盘的大幅波动而进行适度调整，但调整的空间相对有限。节后在库存增加的影响下对期货市场带来的扰动，抑制了2月底的表现，但有利3月份的行情发展。而随着国外价格的回升，目前国内价格已相对不高，春季出口有望逐步好转。
总之，3月钢铁市场，由于前期价格调整较为充分，随着传统旺季的到来，需求叠加影响，而供给增加有限，有望迎来创立2018年新高的反弹。
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